景气度触底，关注高端需求
宏和科技(603256)
公司发布 2023 年中期业绩预告，预计 23H1 实现归母净利约-1,865 到-2,280万元，同减 155%-167%； 扣非归母净利-2,636 到-3,222 元，同减 192-212%；按中值测算， 23Q2 预计实现归母净利-1,696 万元，同减 193%，扣非归母净利-2,040 万元，同减 231%。 公司深耕中高端电子布市场， 技术、市场优势明显，且今年 5,040 万米高端电子布项目投产，待下游需求回暖后量价均将具备弹性。 维持增持评级。
支撑评级的要点
行业价格触底， 23Q2 业绩承压： 据卓创资讯数据， 23Q2 电子布厚布价格由 3.7 元/米回落至 3.5 元/米， 已低于 22Q1 的低点。 电子布下游智能制造、 消费电子等领域需求持续疲软。公司 23Q2 预计实现归母净利-1,696万元，同减 193%，扣非归母净利-2,040 万元，同减 231%。
关注 AI 相关领域需求： 2023 年上半年， AI、通讯及相关产业关注度较高，我们判断下游产业的需求增加将会逐步传导至上游基材，且 1）电子布的复苏量在价先， 2） AI 相关应用对于传输稳定性要求苛刻， 对散热、信号传输等的高要求会带动高端基材的需求增长。
募投项目产能按计划投放， 产品结构进一步高端化： 据公司投资者互动平台信息， 今年 1 月 1 日 5,040 万米电子布募投项目启动试生产， 于 5 月30 日达产， 公司电子布产能提升约 40%；且新产线定位极薄和超薄布，公司高端产品比例将进一步提升。
深耕中高端市场，技术、市场高壁垒铸就护城河： 高端电子布生产难度大、 技术含量高，曾被国外企业垄断。目前， 公司仍为国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。 此外，高端电子布下游客户对材料的选用极为审慎，产品验证周期长、 项目多且费用昂贵， 而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系，已构筑起坚实客户壁垒。
估值
电子布需求修复仍需等待， 我们下调 23-25 年盈利预测，预计 2023-2025年，公司营收分别为 6.2、 7.6、 8.5 亿元；归母净利润分别为 0.29、 0.63、0.75 亿元； EPS 为 0.03、 0.07、 0.08 元，维持增持评级。
评级面临的主要风险
生产成本上升，终端电子市场需求不及预期。
