股权激励考核目标彰显发展信心，募投项目逐步投产助力公司较快发展

　　西测测试(301306)

　　事件

　　公司披露 2023 年限制性股票激励计划(草案)，该激励计划拟向激励对象授予不超过 262.25 万股限制性股票， 首次授予的激励对象总人数为 118 人，限制性股票(含预留部分)的授予价格为 19.48 元/股。

　　点评

　　1、 股权激励考核目标的设置反映公司对其竞争力和业务发展前景的信心。 公司披露 2023 年限制性股票激励计划(草案)，拟向 118位激励对象授予不超过 262.25 万股限制性股票，授予价格为 19.48元/股。 公司为本次限制性股票计划设置业绩考核目标值：以 2022 年营业收入为基数， 2023 年-2025 年营业收入增长率分别不低于 25%、75%、 162%。2 、 公司深耕军用装备和民用飞机产品检测， 具备从元器件筛选、电装、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验为一体的“一站式”服务能力。 公司是行业内少数能够提供上述全方位检验检测服务的机构，近年来承担了多种型号军用装备、航天工程以及民用飞机产品的检测试验任务， 与航空工业、中国航天、中国电科、兵器工业集团、中国航发、中国船舶等军工集团下属子公司及科研院所建立了长期的合作关系。 同时， 公司持续加强在商用飞机方面的布局，取得了中国商用飞机有限责任公司的试验资格证书，并与为商飞配套的众多服务商建立了良好的合作关系。 2022 年，公司实现营业收入 3.04 亿元， 同比增长 23.87%； 实现归母净利润 6466.72 万元， 同比减少 3.55%。 近三年， 公司营收复合增速为 23%，利润复合增速为 25%。

　　3、 募投项目投产叠加规模效应， 业绩有望实现加速释放。 新型号军用设备从研发定型到批量生产的过程中需要进行大量试验，将有效拉动相关的第三方检验检测业务的增长。 公司募投项目成果将显著提高公司西安和成都两大实验基地的检测能力，进一步满足客户在检测领域的需求，增强公司的竞争力。我们认为， 随着公司募投项目逐步投产， 叠加规模效应， 公司业绩有望实现加速释放。

　　4、 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 0.83、 1.22、 1.84 亿元， 同比增长 29%、 46%、 52%， 对应当前股价 PE 分别为 42、 28、 19 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　军品订单不及预期； 行业竞争加剧； 市场拓展不及预期等。