北交所新股申购报告：博迅生物：实验室及生命科学仪器产品完善，行业国产替代空间广阔

　　博迅生物(836504)

　　深耕实验室设备及生命科学仪器行业，归母净利润3年CAGR达24%

　　博迅生物是一家专业从事实验室设备及生命科学仪器研发、生产、销售及服务的高新技术企业，营收自2015年以来稳中有升，2021年达到1.59亿元，2022年受疫情和行业整体影响有所下滑，而产能利用率及产销率均维持100%左右较高水平波动。利润端公司整体维持较高增速，2019-2022年归母净利润CAGR达24.1%，2022年达2641万元。2023H1公司业绩好转，收入/归母净利润分别增长19.9%/82.3%，呈现反弹趋势。公司产品创新能力突出，一方面紧密围绕客户需求持续进行产品线拓展，系行业内产品品类、规格型号较为齐全的生产企业之一，产品可分为温湿度控制系列产品、高压灭菌系列产品及净化安全系列产品三条业务主线，其中温湿度控制系列产品及高压灭菌系列产品收入合计占比约90%，且三类产品的均价、毛利率均稳步上升；另一方面不断在性能及产品附加值上推进现有产品的迭代升级，构筑自身的核心竞争优势，布局了从高端到低端的完善品牌序列，且中高端占比不断增加，2022年达70%。因此公司近年盈利能力整体持续提升，毛利率自2020年36%提升至2023H1的42%。公司客户覆盖了医药、食品、检验检测、检验检疫、环境保护、疾病预防控制、科学研究等领域，其中医药企业收入占比超50%，销售以经销模式为主，终端客户质量较高。

　　公司部分产品行业规模56亿元，国产替代与下游需求将共振带动行业增长

　　公司产品主要属于科学仪器类别中的生命科学实验室设备，而中国生命科学实验室设备市场2021年达84亿美元，年均复合增长17.4%，预计在2026年和2030年将分别达到128亿美元和195亿美元，行业景气度较高。2021年公司部分产品的国内市场容量为56亿元人民币，市场容量较大，其中培养箱类产品国内市场达20亿元规模，有望随行业整体增长实现较好增速，且当前国内市场外资占据主导，大型医学科研仪器进口率达到78%，国产替代空间广阔。从具体下游来看，2021年医药制造业固定资产投资达9584亿元，十年间年化增长14%，未来有望随药品行业标准不断提升、药品监管法规不断完善而维持增长；此外科研领域研究经费不断提升，2021年政府属研究机构经费3718亿元，高等学校经费2181亿元，2012-2021年年均复合增长超10%；食品、检验检测、农业等领域随着检测标准不断完善及下游增长，同样具备较好空间。

　　发行后PE（2022）为15.7X，募投1.23亿元扩产将跟随国产替代趋势

　　公司北交所公开发行价格为9.75元/股，对应2022年归母净利润PE为15.7X（发行后），目前可比公司整体2022PE均值25.1X。公司自成立以来深耕于实验室设备及生命科学仪器行业，产品创新能力突出，持续进行产品线拓展和现有产品迭代，产品品类、规格型号较为齐全，目前政府明确对部分灭菌器、振荡器等产品的国产比例做出指导，公司有望跟随国产替代趋势。

　　风险提示：医药企业设备投资下滑、产品开拓不及预期