Q2业绩环比改善，新产品及应用不断拓展

　　再升科技(603601)

　　事件： 公司发布 2023 年中报，期内公司实现营收 8.22 亿元，同比+3.98%，归母净利润 0.81 亿元，同比-26.09%。其中第二季度实现营收 4.44 亿元，同比+5.27%，环比+17.78%，归母净利润 0.48 亿元，同比-5.27%，环比+44.22%。

　　上半年营收稳步增长，利润同比承压。 公司 2023 年 H1 营收平稳增长， 主要贡献来自于油滤过滤产品营收增长， 以及新开发的绿色建筑节能材料，未来也有望成为新的增长点。由于 2023 年 H1 大宗原材料价格处于高位， 新投产产品产能未完全释放，固定费用增加，以及产品收入结构发生变化等因素， 公司 2023 年 H1 归母净利润同比有所下滑， 2023 年 H1 毛利率为 24.12%，同比下降 4.92pct。

　　市场需求逐渐回升，第二季度业绩环比明显改善。 公司 2023 年Q2 营收环比增加， 主要得益于市场需求回升， 干净空气产品收入环比大幅增长。 2023 年 Q2 干净空气产品收入环比+28.52%，其中净化设备、空气过滤纸收入环比+37.36%/+18.41%； 2023 年 Q2 高效节能产品收入环比+2.61%，其中微玻纤棉产品收入环比+11.92%。公司产量持续提升，单位固定费用有所下降， 产能爬坡带来盈利改善， 公司 2023 年 Q2 毛利率为 25.2%， 环比上升 2.4pct。

　　新产品新应用不断拓展， 拟出售悠远环境全球化布局。 公司致力于“干净空气”和“高效节能”领域材料和应用技术的科技创新及科技成果转化，积极开拓新产品、新应用领域及国际市场，持续推动在半导体、电子、医药、新能源汽车、航空航天等领域的国产化替代。另外， 公司拟将子公司悠远环境 70%股权转让给曼胡默尔新加坡控股，曼胡默尔集团是全球领先的过滤技术解决方案提供商， 交易完成后，再升和曼胡默尔集团将共同致力于干净空气过滤产品的创新发展， 对双方品牌互补、产品开发、市场开拓等具有非常好的协同作用。也将有助于公司在新能源汽车板块的布局扩展，提升公司的全球业务规模。

　　盈利预测及投资建议： 公司是我国过滤材料细分领域龙头， 是全球少数能够同时提供高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料、高效 PTFE 膜、微静电过滤材料和化学过滤材料等多种过滤材料的企业，公司以干净空气和高效节能两大业务板块为核心， 下游应用广泛，看好新应用场景开拓，逐步实现国产化替代。 公司进行全球化布局，看好长期发展。

　　我们预测 2023-2025 年归母净利润分别为 1.83 亿、 2.34 亿、 2.85亿，对应当前 PE 分别为 26 倍、 20 倍、 17 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期、 新业务进展不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动等。