2023半年报点评：业绩超预期，期待下半年消费电子库存见底

　　东软载波(300183)

　　事件：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入4.10亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长-7.31%，实现扣非后归母净利润0.38亿元，同比增长13.35%。单二季度看，公司实现营业收入2.66亿元，同比增长20.35%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长15.64%；实现扣非后归母净利润0.28亿元，同比增长108.44%，业绩超市场预期。

　　主营业务一：低压电力载波通信产品2023H1同比增长51.55%，贡献业绩增量。低压电力载波通信是电网低压通信的主要方式，能源互联网下配电网和用电侧场景扩容，应用场景有望从6亿只电表扩充至30亿只智能配电网时代，所有工作在配电网的设备都需要进行数据采集并汇报给智能终端，由终端进行综合处理之后汇报到云端进行处理。这意味着配网侧所有设备都需要具备通信能力，除已联网的智能电能表之外，还包括各级开关、智能物联锁具、随器计量、分布式电源、有序充电桩、水气热表等台区及客户侧设备，保守预计新增联网节点数量可能达到30亿个，较6亿左右的智能电表有了大幅提升。

　　主营业务二：集成电路产品2023H1同比增长-58.08%，严重拖累公司业绩。2023年是消费电子承压的一年，全球范围内，消费电子都是高库存，今年上半年主流消费电子产业链均经历“至暗时刻”，展望下半年，预期最快四季度消费电子行业库存见底，若消费需求不及预期，则公司的MCU业务板块也将面临计提存货减值损失的可能，继续关注消费电子需求的反转。

　　主营业务三：智能化业务产品2023H1稳扎稳打，同比增长11.54%。公司智能化业务以电子线载波通信与无线融合技术为基础支撑平台，有效解决了智能应用中的网络干扰难题，产品和系统拓展性强。公司智能化业务目前（2023H1）占比公司业务收入8.3%，随着虚拟电厂负荷侧管理的要求提升以及园区综合能源节能服务需求的增长，公司智能化业务产品有望迎来较高增长，成为未来公司主营业务的重要部分。

　　盈利预测与投资评级：我们调整预计2023-2025年实现归母净利润1.65亿元、2.09亿元、2.81亿元，同比增长1.1%、26.9%、34.1%，对应PE分别为41倍、33倍、24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费电子复苏不及预期的风险、微电网应用场景扩张不及预期的风险等