Q2盈利能力大幅改善，推动清洁能源业务快速发展

　　日出东方(603366)

　　事件：23H1公司实现营业收入20.61亿元，同比+18.56%，实现归母净利润0.93亿元，同比扭亏。

　　Q2公司实现营业收入与11.88亿元，同比+8.59%，实现归母净利润1.03亿元，同比+168.88%

　　清洁能源热能和电能业务快速发展，厨电业务承压。

　　太阳能热利用业务：23H1我国太阳光热市场略有下滑，但太阳能光热热水系统因其低成本、便利性等特点依然受广大消费者喜爱。公司旗下“太阳雨”、“四季沐歌”为国内太阳能头部品牌，因此我们预计H1公司太阳能收入方面小幅增长。公司全资子公司太阳雨集团业务实现净利润1199.48万元，同比增长248.15%，子公司四季沐歌实现净利润1194.71万元，同比扭亏。

　　空气能业务：23H1公司连云港基地新建两条空气能组装线已投入生产，产业链布局不断完善，随着业务规模的扩大，空气能业务盈利能力也随之改善，H1公司全资子公司日出东方空气能有限公司实现净利润914.82万元，同比扭亏。

　　光伏储能业务：为加速公司储能业务发展，公司新引入全自动储能锂电池模组、PACK生产线，一期可实现产能约600MWh。

　　厨电板块：我们预计23H1公司厨电板块收入略有下降。

　　Q2盈利能力大幅改善，加大研发投入，管控销售费用。

　　H1公司毛利率为29.56%，同比+0.38pct，Q2公司实现毛利率为30.81%，同比+1.37pct，我们认为Q2公司毛利率改善主要原因在于：1）原材料成本下降；2）公司空气能业务规模化改善毛利水平。

　　费用方面，Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.38/-0.26/+0.44/+0.09pct。

　　受益于销售费用率的减少，Q2公司净利率同比大幅改善4.97pct至8.54%。

　　盈利预测：我们看好全球热泵行业发展趋势，公司作为国内热泵出口的重要企业有望受益于海外热泵需求高增。同时公司光伏EPC和储能业务也有望为公司提供业务全新增长点。我们预计2023-2025年公司实现营业收入45.38/54.37/63.03亿元，同比+16.4/19.8/15.9%，实现归母净利润3.51/4.20/4.89亿元，同比+35.5/19.7/16.4%，对应PE14.19/11.86/10.19x。

　　风险因素：热泵出口不及预期、原材料成本上涨、房地产影响热水器、净水器等产品需求等