新能源维持高增长，Q2毛利率环比有所下滑
铭利达(301268)
投资要点
事件：公司发布]2023年中报，2023H1实现营收20.7亿元（+61.7%），实现归母净利润1.9亿元（+57.3%）；其中2023年Q2单季度实现营收11.0亿元（+56.1%），实现归母净利润1.0亿元（+52.0%）。
光伏、新能源汽车行业维持高增长。1）分行业看，2023H1公司光伏和新能源汽车领域占比接近90%，维持高增长；消费电子和安防领域占比10%左右，受下游需求影响有所下滑。2）分产品看，2023H1公司精密压铸结构件业务实现营收7.0亿元，同比增长39.8%；精密注塑结构件业务实现营收7.0亿元，同比增长90.5%；型材冲压结构件业务实现营收6.4亿元，同比增长67.4%。
下游压铸结构件需求偏弱，Q2毛利率环比有所下滑。1）2023H1公司整体毛利率为19.2%，同比下降0.5pp；其中2023年Q2单季度毛利率为17.5%，同比下降1.8pp，环比下降3.6pp。其中，2023H1公司精密压铸结构件业务毛利率为17.6%，同比下降4.9pp；精密注塑结构件业务毛利率为22.6%，同比提升3.5pp；型材冲压结构件业务毛利率为17.2%，同比提升0.8pp。2）2023H1期间费用率为8.8%，同比提升1.3pp，其中销售费用率为0.8%，同比下降0.1pp，管理费用率为3.3%，同比提升0.6pp，研发费用率为4.6%，同比提升0.8pp，财务费用率为0.2%，同比基本持平。3）净利率方面，2023H1公司整体净利率9.4%，同比下降0.3pp；其中2023年Q2单季度净利率为9.3%，同比下降0.3pp，环比下降0.2pp。
公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2022年公司主要建设国内生产基地，2023年将加快海外生产基地的部署和建设，主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利两个地方，扩充海外生产基地产能。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.09、8.74、11.18亿元，对应EPS分别为1.52、2.19、2.79元，未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。
