公司事件点评报告：业绩符合预期，预制菜如火如荼

　　得利斯(002330)

　　事件

　　2023 年 8 月 17 日，得利斯发布 2023 年半年度报告。

　　投资要点

　　业绩符合预期， 下半年望发力

　　公司 2023H1 营收 15.43 亿元（同增 10%），归母净利润 0.26亿元（同减 47%）。其中 2023Q2 营收 7.56 亿元（同增8%），归母净利润 0.03 亿元（同减 81%）， 业绩符合预期，系去年同期高基数所致，下半年旺季望发力。 2023H1 毛利率9.05% （ 同 减 2pct ） ， 其 中 2023Q2 为 5.97% （ 同 减0.5pct），系原材料价格上涨所致； 2023H1 净利率 1.43%（同减 2pct），其中 2023Q2 为 0.18%（同减 2pct）。2023H1 销售费用率 3.30%（同减 1pct），其中 2023Q2 为2.91%（同减 1pct） 。 管理费用率 2023H1 为 2.76%（同减0.3pct），其中 2023Q2 为 2.37%（同减 0.5pct）；营业税金及附加占比为 0.37%（同减 0.2pct），其中 2023Q2 为 0.37%（同增 0.2pct）。 2023H1 经营活动现金流净额-0.08 亿元（同减 95.65%），系预付贸易款减少所致，其中 2023Q2 为0.27 亿元（同减 118%）。

　　预制菜如火如荼，大客户持续发力

　　分产品看， 2023H1 冷却肉及冷冻肉/预制菜类/低温肉制品/牛肉贸易类/电力蒸汽类/包装物/其他类营收营收为 7.51/3.54/1.55/2/0.47/0.10/0.27 亿元，同比+1%/+16%/-7%/+95%/-11%/+13%/+1%，预制菜和牛肉贸易类表现良好。 分渠道看，2023H1 经销商/直销/大客户营收分别为 6.59/1.23/7.61 亿元，同比+13%/-15%/+13%。公司不断完善市场布局，增加直营门店覆盖，并根据业务开展等情况对部分经销商进行整合优化，东北、华北地区经销商数量有所下降。截止 2023H1末， 经销商数量 1130 家，较年初减少 195 家。 分区域看，2023H1 山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区营收分别为 6.68/2.90/2.78/1.31/0.92/0.83 亿元，同比+14%/-16%/+39%/+8%/+14%/+18%，省内保持良好增长。 量价拆分来看， 2023H1 食品加工业务销量 7.97 万吨（同增 6%），吨价 1.94 万元/吨（同增 4%） ， 继续量价齐升。

　　盈利预测

　　我们看好公司对预制菜领域持续深耕， 有望走出自己特色道路 。 根 据 中 报 ， 我 们 略 调 整 2023-2025 年 EPS 为0.11/0.17/0.27 元（前值分别为 0.14/0.25/0.35 元） ，当前股价对应 PE 分别为 58/35/23 倍， 维持“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、原材料上涨风险、预制菜增长不及预期等。