出货量环比增长，盈利能力大幅提升

　　鑫铂股份(003038)

　　投资要点

　　业绩总结：公司2023年上半年实现营业收入28.20亿元，同比增长37.61%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长40.86%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长47.34%。公司业绩符合此前业绩预告预期。

　　23Q2出货量环比增长，盈利能力大幅提升。公司Q2单季度营收环比增长26.69%，主要是年产10万吨光伏铝部件项目于二季度满产，出货量环比提升。由于前期固定成本摊薄，Q2综合毛利率13.21%，环比提升1.39pp。Q2期间费用环比仅小幅增长13.4%，期间费用有所下降；计提信用减值113万元，相较Q1的1691万元大幅减少。Q2公司净利率、扣非净利率分别为6.45%、5.11%，基本处于历史最好水平。此外，23H1公司确认汇兑收益506万元，计提股权激励费用1046万元。非经常性损益主要系公司确认2573万元政府补助。

　　率先布局海外产能，配套组件厂剑指美国市场。为开拓海外市场，满足公司国际化发展战略需要，公司计划在越南和马来西亚建设12万吨铝边框产能及12万吨再生铝产能，海外工厂预计2024年下半年投产。目前，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等头部组件厂商均在东南亚拥有组件产能。公司在东南亚建设生产基地，可就近配套组件厂产能，为美国等高价市场提供铝边框供应，进一步扩大市场份额。

　　电池托盘放量在即，布局再生铝一体化降本。公司规划年产10万吨新能源汽车铝部件项目及60万吨再生铝项目。新能源汽车铝部件项目一期5万吨项目6月中旬已陆续开始试生产。二期5万吨项目设备订单已下达，预计Q3到厂进行安装调试，Q4投产。公司已于部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开发计划。电池托盘盈利较光伏铝边框更高，明年10万吨产能全部投产，将成为公司未来重要增长点，助力业绩腾飞。再生铝项目分三期分别于23、24、25年底投产，能够有效降低生产成本300~500元/吨，进一步提升盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。随着新产能建成投产，公司23Q2出货量环比增长，盈利能力进一步提升。电池托盘产品下半年将逐步放量，成为公司新增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效，提高盈利能力。预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.6亿元、7.1亿元、10.1亿元，对应PE分别为14.6、7.4、5.2倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：铝锭价格快速上涨风险，铝边框被其他产品替代的风险，新产能建设、投产进度或不及预期。