业绩符合预期，车用线缆龙头持续高成长
卡倍亿(300863)
事件描述
2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告：实现营业收入15.67亿元，同比+29.76%；实现归母净利润0.81亿元，同比+62.14%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+52.07%。其中，Q2实现营业收入8.28亿元，同比+39.57%，环比+12.08%；实现归母净利润0.45亿元，同比+101.31%，环比+22.93%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比+79.89%，环比+57.46%。
事件点评
受益于汽车电动智能化大浪潮，车用线缆龙头业绩快速提升。分产品来看，公司2023H1普通线和新能源线分别实现营业收入13.62亿元和1.45亿元，同比分别+29.13%和+24.03%，毛利率分别为11.35%和18.79%，比上年同期分别+0.94pct和+2.31pct，上游原材料价格回落，毛利率有所提升。由于新能源汽车的高压线缆工作电压为600V，甚至是1000V，且需要耐高温、耐腐蚀、考虑屏蔽性能与整车电气系统的电磁兼容性等因素，新能源汽车高压线缆相较于传统汽车线缆价值更高。高压线缆既具有高附加值，又属于纯增量市场。此外，随着智能化程度的提高，汽车将新增大量的传感器、控制器、执行器等相关部件，这将大幅提升对低压动力线、数据线缆、高速高频线缆等产品的需求，汽车线缆的市场空间将继续提升。公司作为国内汽车线缆行业龙头，拥有较强的客户资源优势和产能储备，有望持续受益于汽车电动智能化发展带来的各类线缆需求量提升。
公司费控能力优秀，“成本加成”模式下盈利能力得到保证。公司2023H1毛利率和净利率分别为11.96%和5.19%，与上年全年相比分别+1.11pct和+0.94pct。其中，Q2毛利率和净利率分别为12.46%和5.42%，与上年同期相比分别+1.36pct和+1.66pct，环比分别+1.06pct和+0.48pct。由于公司采用“成本加成”的定价模式，原材料价格的波动对公司利润的影响相对较小，公司盈利的稳定性得到保证。公司2023H1销售、管理、财务、研发费用率分别为0.69%/1.90%/2.27%/0.93%，相比上年同期分别+0.02/+0.28/-0.13/-0.80pct，管理费用上升主要系股权激励费用计提导致人工成本增加，财务费用下降主要因可转债转股后，计提利息减少所致。公司费用管控能力优秀，叠加上游原材料价格下降，业绩有望进一步提升。
产能继续增加，区位布局优势助推产品竞争力进一步增强。公司自成立以来一直深耕汽车线缆行业，是集研发、生产及检测于一体的专业汽车线缆制造商，客户资源优势雄厚。目前，公司的主要生产基地包括宁海、本溪、上海、惠州、成都，同时在湖北麻城投建新的生产基地，产能将进一步增加。生产基地均位于汽车产业集群内，能够实现与下游客户的近距离对接，区位布局优势和快速响应优势将助推公司产品的市场竞争力进一步增强。我们预计未来新能源汽车市场仍将维持较高增速，车用线缆的市场空间有望持续增加，公司中长期业绩有望继续保持高增长。
投资建议
我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为2.06/2.73/3.58亿元，对应EPS分别为2.32/3.07/4.03元，对应于8月17日收盘价52.19元，PE分别为22.5/17.0/12.9，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示
原材料价格大幅波动的影响，下游汽车市场销量不及预期等。
