业绩稳步向上，新产能激发未来增长潜力
华纬科技(001380)
投资事件
公司发布2023年中报，Q2公司实现营收2.87亿元，同/环比增速分别为46%/33%，归母净利润0.37亿元，同/环比增速分别为30%/36%。上半年公司实现总营收5.02亿元，同比增长33.6%；归母净利润0.64亿元，同比增长50.41%，扣非归母净利润为0.60亿元，同比增长60.04%，实现基本每股收益0.63元。我们的分析与判断
（一）业绩符合预期。下游客户需求放量，产能逐步打开，Q2业绩同比、环比均高速增长。上半年公司四大业务悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧分别实现营收（同比增速）3.01（+38.54%）/0.86（+73.89%）/0.65（-4.49%）/0.34(+17.69%)亿元，悬架弹簧和稳定杆业务增量明显，主要由于比亚迪、吉利、长城等在内的新能源乘用车客户销量高增，驱动公司产品放量。根据我们测算，上半年公司来自比亚迪的收入进一步上升至接近30%（2022年为24%），稳定杆产品度过量产爬坡期，产能利用率上升至80%左右。展望未来，公司将持续受益于自主新能源乘用车快速增长而增长。此外，公司弹簧产品应用领域已由汽车行业外延至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域，持续积累业绩增长潜力。
（二）Q2毛利率及净利率保持稳定，受产品结构优化，预计Q3毛利率及净利率稳中有升。上半年公司各项费用率保持稳定。公司Q2毛利率28.63%，净利率12.99%，环比Q1的毛利率/净利率28.7%/12.64%，保持相对稳定。上半年各类产品悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧毛利率分别为31.02%/21.24%/31.36%，同比分别+3.70pct/9.61pct/3.27pct，考虑到公司上半年受制于产能瓶颈，产品优先供应国内市场，海外高毛利率产品占比下降，预计下半年产能释放后，带动产品结构优化，毛利率有望保持稳中有升态势。
（三）研发费用率继续提升，提升产品竞争力。上半年公司研发费用为0.26亿元，同比+48.50%，研发费用率为5.14%，同比+0.52pct。未来新能源车仍将继续向着轻量化、底盘集成化方向发展演进，对车用弹簧的需求也将不断更新迭代，公司领先的技术实力有望快速响应客户需求变化，助力盈利能力进一步提升。
投资建议：预计公司2023~2025年实现营收12.82/17.76/23.13亿元，归母净利润2.08/3.08/3.92亿元，对应每股收益分别为1.61/2.39/3.04元。维持“推荐”评级。
风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产能扩张不及预期的风险。
