归母净利润同增41%，多措并举持续降本

　　鑫铂股份(003038)

　　核心观点

　　公司2023H1营收同比增速37.61%，归母净利润同比增速40.86%。公司披露2023年半年报：2023年上半年实现营收28.20亿元（同比+37.61%），归母净利润1.28亿元（同比+40.86%），扣非归母净利润1.07亿元（同比+47.34%）。其中二季度单季营收15.76亿元（环比+26.69%），归母净利润1.02亿元（环比+288.22%），扣非归母净利润0.80亿元（环比+198.02%）。公司2023年上半年业绩增速稳健，其中二季度单季归母净利润大幅提升，环比增幅接近3倍。

　　2023H1产能利用率提升叠加降本，公司盈利能力得到改善。今年上半年，公司工业铝部件产品实现营收16.69亿元（同比+56.06%）、毛利2.15亿元（同比+63.99%）；工业铝型材产品实现营收9.78亿元（同比+17.01%）、毛利1.06亿元（同比+34.01%）。营收和利润的提升主要由于目前产线自动化水平较高，加之随着需求的好转，产能利用率逐步提升至接近饱和的水平，带来成本的下降。

　　新能源汽车零部件项目如期进行，第二增长曲线助力公司。2022年5月，公司发布公告称，拟在滁州高新技术产业开发区投建轻量化铝合金汽车零部件生产制造项目，设计产能为10万吨/年，包括电池托盘、前后保险杠、防撞梁三种主要产品。该项目分两期建设，一期项目产能约5万吨，6月中旬已陆续开始试生产，预计7月份开始批量生产并实现销售；二期项目设备订单已下达，预计Q3到场进行安装调试，Q4投产。

　　布局60万吨再生铝项目，产能可与自身铝制品生产完全配套。2023年1月公司发布了非公开发行A股股票预案，募集资金用于投建“年产60万吨再生铝项目”，2023年6月该定增项目获得了证监会的同意批复。该项目设计建设期为3年，投产后有望降本400元/吨左右，预计今年底-明年初可释放一期20万吨产能，明年可释放25万吨左右产能，2025年可达产，再生铝铝棒产能预计能够实现内部消化。

　　风险提示：铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入79.72/102.28/137.17亿元，同比增速88.86%/28.29%/34.11%；归母净利润3.45/4.96/7.03亿元，同比增速83.25%/43.90%/41.88%；摊薄EPS为2.33/3.36/4.77元，当前股价对应PE为15.4/10.8/7.5x。考虑到公司融资成本优势明显，产能规划清晰，保供能力强，与下游客户间的粘性好，具备确定的成长性，维持“买入”评级。