业绩符合预期，硅光产品未来可期
博创科技(300548)
投资要点
事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1实现营收6.3亿元，同比增长0.6%；归母净利润1.4亿元，同比上升90%。其中，Q2单季度实现营收2.4亿元，同比下降27.4%，环比下降39.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比上升171.9%，环比上升186.8%。
电信市场仍为主要营收来源，海外市场有望持续发力。从收入端看，2023年H1公司实现营业收入6.3亿元，同比增长0.6%。2023年H1，境内电信运营商千兆宽带网络继续快速部署，10GPON端口建设量继续快速增长；境外主要电信运营商也启动向10GPON网络大规模升级，公司电信接入网产品销售快速增长。公司电信市场业务实现营收6.2亿元，同比增长1.2%。受境内数据通信市场需求不如预期等因素影响，公司数通市场业务实现营收0.08亿元，同比下降39.1%。
产品结构调整扰动短期毛利率，非经损益成就净利润高增。从毛利率来看，公司2023年H1毛利率为13.7%，同比下降4.2pp；从净利率来看，2023年H1净利率为22.4%，同比上升10.6pp。2023年上半年净利润同比增长90%，主要系：（1）公司实现营业收入同比增长0.6%；（2）10GPON光模块收入增长占比继续增加，导致公司整体毛利率同比下降4.2pp；（3）计提股权激励费用617.1万元；（4）非经常性损益对净利润的影响10064.6万元，主要系参股联营企业投资收益、政府补助及闲置资金理财收益所致。
硅光产品持续扩充，CPO产品前瞻布局。公司持续保持研发投入，研发支出3412.3万元，同比增长18.3%，硅光技术结合了集成电路技术超大规模、超高精度制造的特性和光子技术超高速率、超低功耗的优势，是光器件行业未来一大重要技术发展方向。公司目前无线前传25GLR硅光模块、数通400G-DR4硅光模块已实现量产，并在积极研发下一代数据中心用产品；同时与镭芯光电共同推出的可用于共封装光学（CPO）领域的多光纤外置光源（ELS）模块预计下半年进行测试，进展迅速。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.85元、1.05元、1.33元，分别对应33、27、21倍PE，维持“持有”评级。
风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等风险。
