2023年半年度报告点评：营收实现快速增长，军团战略全面深化

　　安恒信息(688023)

　　事件：

　　公司于 2023 年 8 月 15 日收盘后发布《 2023 年半年度报告》。

　　点评：

　　营业收入实现快速增长，降本增效成果显著

　　2023 年上半年，公司实现营业总收入 6.96 亿元， 同比增长 30.10%； 实现归母净利润-4.09 亿元。公司毛利率为 53.92%，毛利率稳步提升，降本增效成果显著。 通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效，公司研发费用、销售费用、管理费用较上年同期分别增长 9.36%、29.94%、 10.28%， 整体增速相比去年同期大幅下降。

　　新兴安全业务快速扩张，彰显公司竞争实力

　　数据安全战略作为公司发展三大战略的关键核心，上半年公司数据安全新产品收入增速超 60%，主要得益于产品技术、解决方案、客户案例等方面竞争力的提升。公司拥有业内少有的完备的数据安全产品体系，涵盖咨询规划服务、数据中心的数据安全管控、办公网数据安全、隐私计算、零信任等，并在多个关键技术点取得突破性进展。随着信创进入常态化阶段，公司信创安全产品较去年同期增长超 300%。 MSS 战略为公司未来发展三大战略之一， 上半年，公司 MSS 业务规模不断扩大，营业收入较上年同期增长超100%，上半年收入规模已远超 2022 年全年收入规模。 公司 MSS 推出一年来，覆盖了全国近 1000 家客户。

　　全面深化军团战略，不断突破行业头部客户

　　上半年，公司持续对市场进行整合升级，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。公司积极参与工信部组织的 5G 绽放杯、创新试点示范等项目，参与多项国标和行标的制定，首批入围电信 11 省态势感知及一城一池建设，公司运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长，其中电信合同额增速超 200%。此外，网信、交通等行业营业收入较上年同期均实现了快速增长。公司通过军团对各细分行业进行垂直管理，实现公司内部跨多部门协作，充分调动公司资源，端到端解决行业客户的共性需求，不断突破行业头部客户，树立多个行业标杆。

　　盈利预测与投资建议

　　随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期，公司有望充分受益。 预测公司 2023-2025 年的营业收入为26.59、 34.90、 44.84 亿元，归母净利润为 0.57、 1.69、 3.05 亿元， EPS 为0.72、 2.14、 3.86 元/股。公司目前各项费用投入较多，净利润率偏低， 适用 PS 估值法。 过去三年， 公司 PS 主要运行在 4.5-20.5 倍之间， 考虑到市场估值水平的变化，调整公司 2023 年的目标 PS 至 6.5 倍， 对应的目标价为 218.89 元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术更新迭代风险； 技术研发失败风险； 核心技术人员流失风险； 新市场开拓的风险； 行业整体竞争加剧的风险； 应收账款风险