中报超预期，重磅大排量新品周期来临

　　钱江摩托(000913)

　　业绩简评

　　2023 年 8 月 21 日，公司披露 2023 年中报：

　　1） 23H1 年实现营收 28.97 亿元，同比+12.15%；实现归母净利润2.8 亿元，同比+39.94%；实现扣非归母净利润 2.55 亿元，同比+31.55%。 净利率为 9.43%，同比+2.07pct。 公司 23H1 总销量约21.34 万辆，同比+16.48%， 大排量（含 250cc 及以上，下同） 8.1万辆，同比持平； 高端小排量约 4.5 万辆； 总体小排量约 13 万辆，同比约+30%。

　　2）23Q2公司营收 15.63亿元，扣非净利润 1.82亿元，同比+12.69%；公司归母净利润 2.06 亿元，同比 24.72%；净利率为 12.84%，同比+3.26pct，环比+7.4pct。

　　公司货币资金 44.2 亿元创历史新高，财务报表稳健。 高货币现金带来 23H1 利息收入约 0.8 亿元， 公司高现金流主要来源于高效的交付回款管理、定增和土地回收款等。23Q1 现金流 40.1 亿元，23H1创现金历史新高，历史包袱甩清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。

　　钱江多管齐下提振摩托车销量， 下半年基本面边际好转。 公司下半年较多受欢迎车型上市，叠加促销政策：（ 1）赛 600 的亮剑版推出，提供用户更具性价比的产品；（ 2） 8-9 月会推出赛 800，更大的排量，更多新技术的应用以及极具诱惑力的价格，拉动用户升级消费；（ 3）巡航上，会推出促销政策及更好操控感的闪 600V缸新品；（ 4）根据情况推出金融分期策略，减轻消费者的压力；（ 5）小排量上继续做店铺下沉及广宣，贴近更多用户。总体看，新车型有望通过较强的渠道力和产品力来提升销量。

　　盈利预测、估值与评级

　　国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级，进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求， 明年四轮车发力， 有望迎来持续增长。

　　我们预计 2023/2024/2025 年公司实现营业收入 65.1/83.4/103.7亿元，同比 15.32%/28.08%/24.35%，归母净利润 5.5/6.6/7.8 亿元，同比+32.07%/18.99%/18.34%， 维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；海外增长不及预期风险；国内禁摩令政策变动，大排量摩托车增长不及预期风险；限售股解禁风险