香山股份：23Q2汽零业务表现亮眼，海外业务有望带来新动能

　　香山股份(002870)

　　事件： 公司发布 2023 年半年报， 公司 2023 年上半年实现营收 25.62 亿元，同比+17.3%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比+39.3%；实现扣非净利润0.81 亿元，同比+48.7%。

　　点评：

　　23H1 公司汽零业务表现稳健，衡器业务暂时承压。 23H1 公司汽零业务实现营收 22.2 亿元，同比+22.3%；拆分汽零业务来看， 1）智能座舱业务： 实现收入 18.6 亿元，同比+15.5%，主要系公司智能座舱业务在豪华车中份额提升，且电动出风口等智能化产品渗透率提升带来ASP上行； 2）新能源汽车充配电业务： 实现收入 3.6 亿元，同比+76.3%。主要系：公司直流桩产品矩阵不断完善、多个充配电产品订单实现量产、配套新能源客户出海产品需求旺盛， 快速放量。 衡器业务主要受海外通胀、地区冲突等影响，年初压力较大。衡器业务实现营收 3.2 亿元，同比-8.0%，暂时承压。

　　规模化效应释放，汽零业务盈利提升。 公司 23H1 毛利率为 24.38%，同比+2.24pct。 汽零业务毛利率 23.54%，同比+2.43pct。分业务来看，智能座舱业务毛利率为 23.72%，同比+2.68pct；新能源汽车充配电业务毛利率为 22.63%，同比+0.92pct。 主要系规模化效应逐步释放，盈利能力有所提升。我们认为随着新能源汽车充配电业务海外项目逐步落地，以及产能逐步释放，公司盈利能力有望进一步提升。

　　海外业务有望为公司提供新动能。 1） 订单方面： 公司已获得外海新能源头部客户订单，下半年部分订单将实现量产； 2）充电桩业务方面：公司预计在下半年完成美标充电桩的产品认证， 同时积极推进海外销售渠道建设、重点客户开发、数字化营销平台搭建，扩大品牌影响力， 有望提升公司市占率。 3）产能方面： 公司扩建了墨西哥以及欧洲产能，有助于公司进一步巩固海外竞争优势。

　　盈利预测与投资评级： 公司在手订单饱满，新能源业务快速增长，海外工厂产能有序推进，我们看好公司长期发展。 我们预测公司 2023 年-2025 年归母净利润为 1.4 亿元、 2.0 亿元、 2.6 亿元，同比增长 64.9%、42.6%、 29.3%，对应 EPS 为 1.08、 1.54、 1.99 元， PE 为 29/20/16倍。

　　风险因素： 海外市场开拓不及预期风险；衡器产品海外订单减少风险；汇率波动风险等