Q2利润大幅增长，内销市场快速开拓
梦百合(603313)
核心观点：
事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收36.01亿元，同比下降11.82%；归母净利润0.98亿元，同比增长16.68%；基本每股收益0.2元/股。其中，公司第二季度单季实现营收19.02亿元，同比下降1.95%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.99%。
毛利率改善抵消费用率增加，净利率略有提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为36.05%，同比提升7.05pct。其中，23Q2单季毛利率为36.09%，同比提升7.36pct，环比提升0.09pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为32.09%，同比提升6.72pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.89%/7.48%/1.3%/2.42%，分别同比+5.37pct/+0.22pct/+0.08pct/+1.05pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为2.9%，同比提升0.68pct；23Q2单季净利率为4.47%，同比提升1.61pct，环比提升3.31pct。
加快拓展国内市场，多渠道布局表现亮眼。公司深耕线上线下一体化新零售模式，加强数字化营销能力实现全域消费者运营。报告期内，公司自主品牌内销实现营收4.46亿元，同比增长50.77%，其中线下渠道（直营+经销）营收为2.18亿元，同比增长56.99%；线上渠道营收为1.19亿元，同比增长64.98%；酒店渠道营收为1.03亿元，同比增长44.79%。
持续发力海外市场，线上渠道快速扩张。公司境外销售部分主要面向北美洲、欧洲等地区，报告期内，北美洲地区实现营收20.64亿元，同比下降19.14%；欧洲地区实现营收7.12亿元，同比下降9.42%。境外业务结构和模式不断优化，加速推进ODM向OBM业务转型升级。报告期内，直营店渠道实现营收10.08亿元，同比下降15.8%；线上渠道实现营收3.26亿元，同比增长154.99%。
投资建议：公司深耕睡眠领域，持续投入打造品牌声誉，全球化产能布局优势突出，内销市场快速拓展，外销市场稳步扩张，未来成长空间广阔，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.57/1.08/1.53元/股，对应PE为20X/11X/8X，维持“推荐”评级。
