2023年半年报点评：海外炼油景气回升，看好长丝向上弹性
恒逸石化(000703)
投资要点
事件1：公司发布2023年半年报，实现营收643亿元，同比-19%，实现归母净利润0.8亿元，同比-96%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-96%，中报业绩符合预期。其中23Q2单季度，实现归母净利润0.4亿元，同比-96%、环比+18%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-94%、环比+724%。
事件2：公司发布第五期员工持股计划，拟筹集资金总额不超过7亿元，控股股东同步成立专项计划，拟增持金额不超过3亿元。
旺季行情渐近，看好涤纶长丝向上弹性：23Q3以来，长丝呈现淡季不淡行情。截至8月17日，涤纶长丝与下游织机开工率分别达86%/63%，较去年同期+22pct/+18pct，均处于年初以来高位。同时POY/FDY/DTY库存天数分别为13.0/18.3/24.4天，仍处于近五年中低位。向后看，金九银十开启在即，国内纺服零售和出口需求或边际改善，长丝产业链有望迎来量价齐升。
芳烃维持高景气，出行旺季背景下成品油价差持续攀升：1）年初以来，受调油需求和聚酯链高开工支撑，芳烃盈利持续改善。截至8月18日，PX/纯苯较石脑油价差分别为395/274美元/吨，处于近五年75%/77%分位。2）受俄油出口回升等因素影响，Q2期间东南亚成品油价差环比回落，但进入Q3以后，海外出行旺季全面开启，成品油库存边际回落，带动裂解价差持续改善。截至8月18日，东南亚汽油/柴油/航煤裂解价差已回升至16/34/33美元/桶，分别处于90%/86%/90%分位。向后看，全球高温天气延续，成品油需求支撑仍存，价差中枢有望维持中高位。
涤锦双链并行，在建项目有序推进：1）炼化方面，文莱二期项目建设现已获得文莱政府的初步审批函。2）聚酯方面，宿迁逸达一期30万吨短纤已于23年5月投产，海南逸盛180万吨瓶片和250万吨PTA预计于23年内投产。3）锦纶方面，广西恒逸120万吨己锦一体化项目已于5月正式开工，该项目采用公司自主研发的气相重排技术，具有绿色、清洁、高效等特点，有望进一步提升公司锦纶产业链的竞争力。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为15、22和28亿元，按2023年8月22日收盘价计算，对应PE分别17.8、11.9和9.7倍。海外炼油景气回升，长丝旺季行情开启，维持“买入”评级。
风险提示：海外经济衰退、投产进度不及预期、原材料价格波动
