首次覆盖：蛟龙抖擞再入海，春江水暖待东风
维远股份(600955)
公司是地炼脱颖而出的新材料企业。公司成立于2010年，总部位于山东东营。母公司利华益集团是以石油化工为主导、多元化经营的产业的知名地方炼厂，是中国企业500强、中国石油和化工企业500强。维远股份是母公司旗下的唯一上市平台，公司实际控制人为公司管理层。
公司聚碳酸酯产业链布局完善，是国内PC行业的标杆企业。公司成立之初，将发展赛道聚焦于聚碳酸酯产业链，公司在聚碳产业链进行了长达十余年的布局深耕。通过与美国KBR、美国Badger、日本旭化成、日本宇部兴产等公司进行技术合作，大力引进先进工艺技术，公司先后投资建设35万吨/年酚酮一期、12万吨BPA一期、13万吨PC产能，是国内酚酮-PC产业链布局最早、最完整、最有竞争力的企业之一。
聚碳产业链完成二次扩产，扩展至碳三产业链。公司从2018年开始，进行二次产能建设，先后投建35万吨/年酚酮二期、12万吨/年BPA二期，扩建PC产能至20万吨，并一同配套10万吨/年DMC，生产过程中关键原料自给度进一步提升，PC产业链进一步发展壮大。同时，公司将产业链扩展至丙烯，建设60万吨/年丙烷脱氢-30万吨/年环氧丙烷-25万吨/年电解液溶剂等新项目，公司业务结构向两翼齐飞转变。公司新增产能从2023年下半年至2024年初集中投产，投产后公司产品线将进一步丰富，产业链配套进一步完善，综合竞争力进一步提升。
主营产品价格低位，近期价格企稳反弹迹象渐显。2023年上半年，公司所处行业地处于景气度低位，公司主营产品苯酚、丙酮、BPA、PC等产品价格和价差处于低位，公司盈利下滑至上市以来低点。近一个月来，相关产品价格逐渐企稳回升，下游需求有所恢复，目前的供需格局有望修复，公司业绩亦有望迎来复苏。
投资建议：公司是国内聚碳酸酯产业链的标杆企业，即将完成聚碳产业链二次扩产和C3产业链建设。上半年公司主营产品价格低位，近期逐渐显露反弹迹象。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.75、7.87、10.37亿元，对应EPS分别为0.50元、1.43元、1.89元，现价（2023年8月23日）对应PE分别为38倍、13倍、10倍。我们看好公司未来成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1）产品价格下滑的风险；2）项目建设进度不及预期风险。
