2023年中报点评：持续擦亮科创金融特色

　　沪农商行(601825)

　　2023 年上半年营收增长稳定， 盈利能力提升。 2023 年上半年营收 139 亿元，同比增长 7.9%， 增速较一季度回升 0.4 个百分点， 整体增长稳定； 上半年归母净利润 69 亿元， 同比增长 18.5%， 增速较一季度回升 6.1 个百分点， 主要受基数因素影响。 此外， 公司资产质量优异的情况下拨备计提压力较轻， 拨备反哺利润增长，因此保持了较快的利润增速。2023年上半年加权ROE13.1%，同比提升 1.0 个百分点。

　　公司继续打造以科创金融为特色的科技金融服务体系， 持续擦亮科创金融特色。 公司在今年上半年成立总行级科技金融事业部， 构建多层次的专营机构体系。2023 年二季末，公司科技型企业贷款余额833 亿元，较年初增长16.9%，贷款占比达到 19.0%； 科技型企业贷款客户数 3074 户， 较年初增加 25.0%，且公司科技型企业贷款客户中 70%为高新技术、 专精特新、 科技型中小企业等委办认证名单企业。

　　存贷款增长稳定， 规模扩张略有加速。 2023 年上半年总资产同比增长 13.2%至 1.36 万亿元， 增速有所回升， 略快于行业平均水平； 从重要的存贷款数据来看， 存款同比增长 12.2%， 贷款同比增长 9.6%， 均保持较为稳定的增长；期末核心一级资本充足率 12.90%， 远高于监管要求。

　　净息差有所降低， 存款优势继续保持。 公司上半年净息差 1.72%， 同比降低15bps， 主要是贷款收益率比去年同期下降 21bps， 反映出 LPR 下降等因素的影响， 其中对公贷款利率下降更为明显； 而公司存款成本同比下降 5bps 至1.98%， 在竞争激烈的环境中不升反降， 继续显示出公司存款以及基础客户方面的优势。

　　资产质量稳定， 拨备厚实。 公司 2023 年二季度末拨备覆盖率 432%， 较年初下降13个百分点，但较一季末上升9个百分点。此外，公司期末不良率0.95%，基本上保持稳定； 关注率 0.80%， 较年初上升 6bps， 逾期率 1.36%， 较年初下降 7bps； 测算的不良生成率 0.46%， 同比上升 11bps。 总体来看， 资产质量指标有升有降， 基本稳定， 且拨备较为厚实， 风险抵御能力强。

　　投资建议： 我们根据中报数据小幅调整盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润 126/140/155 亿元， 同比增速 14.5%/11.7%/10.1% ； 摊薄 EPS 为1.30/1.46/1.60 元 ； 当 前 股 价 对 应 PE 为 4.4/4.0/3.6x ， PB 为0.50/0.46/0.42x， 维持“ 增持” 评级。

　　风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。