业绩韧性强，看好新项目放量

　　广信股份(603599)

　　业绩简评

　　 8 月 24 日，公司发布 2023 年半年报，公司 2023 年上半年实现营业收入 37.72 亿元，同比-16.23%，净利润 10.23 亿元，同比-17.73%。

　　经营分析

　　公司原料药价格和销量相对稳定。 分业务来看， 2023 年 2 季度公司原药业务实现营业收入 7.79 亿，同比-33.35%， 价格 4.13 万元/吨，同比-26.02%，销量 1.88 万吨，同比-9.91%； 精细化工产品业务实现收入 6.07 亿，同比-12.53%， 价格 3598 元/吨，同比-79.34%，销量 16.86 万吨， 相较于 22 年 2 季度 4 万吨大幅增长，主要系离子膜烧碱投产，在一定程度上摊薄价格，贡献销量所致。

　　公司产品价格当前处于历史较低位置， 原材料有一定回落。 从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价 4 万元/吨（ 价格分位数 27.78%，数据起始 2015 年），多菌灵当前报价 4 万元/吨（ 价格分位数 52%,数据起始 2015 年）；除草剂主要产品敌草隆 4.2 万元/吨（价格分位数 34%，数据起始 2015 年），草甘膦当前报价 3.1 万元/吨（价格分位数 27%，数据起始 2013 年），公司这四个传统产品价格基本保持平稳。精细化工方面，公司对硝基氯化苯当前报价 6300 元/吨（价格分位数 1.6%，数据起始 2015 年），位于历史相对底部位置。邻基氯化苯当前报价 3700 元/吨（价格分位数 24%，数据起始 2015 年），位于历史相对底部位置。 原材料方面，公司主要原材料 3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、石油苯等均有不同程度回落。

　　延伸光气产业链，打造精细化工及农化平台型公司。 公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能 32 万吨/年，现合计使用产能 6.8 万吨/年，仅占许可产能 21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达 4200 亩， 未来公司将通过围绕光气产业链持续布局新的产品来实现收入和利润的增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到产品价格略有下行， 我们修正公司 2023-2025 年归母净利润预测分别为 20.14（ -5.3%）、 22.79（ -8.5%） 和 26.27（ -1.75%）亿元， EPS 分别为 2.21、 2.50 和 2.84 元，当前市值对应 PE 分别为 8.35X、 7.38X 和 6.51X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。