新产能逐步落地叠加大客户持续渗透，半导体设备平台化发展有望继续推进
万业企业(600641)
投资摘要
事件概述
8月24日晚，公司披露2023年半年报，23H1实现营收3.89亿元（同比+134.34%）、归母净利润1.19亿元（同比+318.10%）；23H1公司研发费用约5381万（同比+109.20%）。半导体设备部分，2023年至今，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元，两家公司累计集成电路设备订单金额近15亿元。
分析与判断
凯世通接连开拓多家重要新客户，并启用金桥基地提升研发与产业化能力。公司控股子公司凯世通专注半导体关键设备之一离子注入机，是实现 28nm 低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并率先完成国产高能离子注入机产线验证及验收。在新增订单与客户方面，2023 年至今，凯世通陆续突破了两家 12 英寸芯片晶圆制造厂客户（其中一家为逻辑芯片领域客户），实现新增订单金额超 1.6 亿元。在产能方面，凯世通启用上海浦东金桥研发制造基地大幅扩容离子注入机产能，同时该基地还兼具工艺验证等功能，有效缩短从技术验证到客户导入的时间。我们认为，伴随着公司持续投入研发、大客户对公司产品认可度提升及产能攀升，公司离子注入机订单有望迎来快速成长。
嘉芯半导体中标量成长，比亚迪入股、新厂房或于年内投产有望推动公司半导体设备业务平台化发展。嘉芯半导体致力于布局 3-4 种成熟工艺前道主制程核心设备，22H2 至今，嘉芯半导体子公司嘉芯迦能和嘉芯闳扬连续中标多款薄膜沉积设备、热处理设备、刻蚀设备以及尾气处理设备；2023 年至今嘉芯半导体新增订单超 1.3 亿元，成立后累积订单突破 4.7亿元。此前，嘉芯半导体股东新增比亚迪。且据半年报披露，嘉芯半导体新厂房预计于 2023 年 10 月底投产。我们认为公司持续完善“离子注入机+刻蚀机/薄膜沉积/快速热处理/尾气处理设备等设备”的产品平台矩阵，叠加产能扩张&比亚迪战略入股，有利于公司提升综合市场竞争力，从而优先受益于半导体设备国产替代浪潮。
投资建议
维持“买入”评级。我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测至5.07/5.89/6.82 亿元，同比增速分别为+19.7%/+16.3%/+15.7%，对应EPS 分别为 0.54/0.63/0.73 元，对应 PE 估值分别为 28/24/21 倍。
风险提示
转型进展不及预期，半导体设备需求不及预期，技术创新不及预期。
