Q2利润环比扭亏，国内业务大幅改善

　　新北洋(002376)

　　公司 2023 年上半年实现营收 9.62 亿元（-12.65%）、归母净利 0.11 亿元（-60.56%） 、扣非净利 0.08 亿元（ -70.16%） 。 Q2 营收 5.72 亿元（ -21.76%）、归母净利 0.47 亿元（-27.59%） 。 业绩环比大幅改善，利润扭亏为盈。 公司积极把握智能终端设备市场需求恢复机会与新一轮金融设备更替周期， 经营与业绩状况有望持续改善。 维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　同降受海外拖累，国内已大幅改善。 2023Q2 公司实现收入 5.72 亿元（环比+47.02%）、归母净利 0.47 亿元（环比+230.13%），经营状况环比大幅改善，扭亏为盈。 国内市场经营情况大幅改善， 上半年打印扫描产品业务收入 2.47 亿元（- 4.77%），其中国内市场收入 1.09 亿元（+26.25%）， 智能自助终端业务收入 2.19 亿元（+8.09%），其中国内市场收入 1.63 亿元（+51.23%） 。 上半年海外市场收入 3.36 亿元（-28.30%）， 整体业绩受海外复苏不利影响。 毛利率改善，主营业务打印扫描产品、智能自助终端、服务运营毛利率同比分别提升2.58/1.54/2.50pct，整体毛利率同比提升 0.85pct。

　　积极把握智能制造设备市场需求恢复机会。 （1） 打印扫描产品，推进产品升级及大客户拓展，把握彩票行业需求增长机会。 （2） 智能快递柜产品， 保持与国内快递物流企业的紧密合作，加大海外市场开拓，部分欧洲客户订单将延期体现。（3） 自助售货类产品，持续深化大客户关系，加快推动新中标的单门展示柜订单落地交付，产品销售收入实现大幅增长。（4）智能取餐柜产品， 上半年保持稳定出货， 积极跟进换电柜、回收柜、彩票柜及其他柜类的新机会。

　　瞄准国内新一轮银行金融设备更替周期。 国内市场，主动抢抓现金与非现设备存量替换等市场窗口期，围绕“总行、省农信、地方行” +“泛金融”进行全线布局，上半年先后成功中标入围了农行超级柜台项目、建行 STM 项目，同时中标入围工行总行 TCR 项目。此外纸币清分机也迎来新一轮替换，市场需求回升，公司目前已完成纸币清分机在六大国有总行的全面突破。 海外市场，公司瞄准南美、东南亚等市场，推进 TCR 现金循环机、CRS 存取款一体机等产品在多个国家和银行的测试、认证，仅有完善海外金融市场的解决方案。 公司上半年金融行业场景解决方案共实现收入 1.36亿元（- 39.80%）， 预计下半年有望实现收入环比高速增长。

　　估值

　　预计 2023~2025 年归母净利润为 1.19/1.45/1.76 亿元， EPS 为 0.18/0.22/0.27（受海外复苏不利影响， 2023-2025 年相应下调 14~16%） ，对应 PE 分别39/32/26 倍。 看好公司业绩进一步修复， 维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济波动； 市场竞争加剧； 海外复苏不及预期