2023年中报点评：动漫IP衍生品强劲复苏，运营业务持续修复

　　华立科技(301011)

　　投资要点

　　事件： 2023H1 公司实现营收 3.61 亿元， yoy+40.51%， 归母净利润 1747.58万元， yoy+504.40%， 扣非归母净利润 1695.95 万元， yoy+245.58%。 其中， 2023Q2 实现营收 2.05 亿元， 归母净利润 1172.74 万元， yoy+790.31%，qoq+104.02% ， 扣 非 归 母 净 利 润 1122.65 万 元 ， yoy+342.15% ，qoq+95.82%， 业绩略低于我们预期， 主要系经营业务复苏较预期缓慢。

　　动漫 IP 衍生品： 同比强劲修复， 增长潜力有望逐步释放。 2023H1 公司动漫 IP 衍生品实现营收 1.18 亿元， yoy+104.20%， 毛利率 39.84%，yoy+4.53pct， 营收增长主要系动漫卡通设备恢复正常运营， 且投放数量、覆盖门店稳步提升。 展望后续， 公司已投放的《宝可梦》《奥特曼》《我的世界》 深受玩家喜爱， 通过增加投放数量， 以及定期更新卡牌、 举办线下活动及赛事等运营， 业绩有望延续高增长态势， 同时公司已做好新品储备并自研国潮风动漫卡通设备， 蓄力长期增长。

　　游戏游艺设备： 下游客户需求恢复驱动业绩稳步复苏。 2023H1 公司游戏游艺设备销售实现营收 1.57 亿元， yoy+32.61%， 毛利率 29.84%， qoq-0.32pct， 营收增长主要受益于外部环境改善和部分国内商业综合体积极招商和调整业态， 部分下游游乐场客户新增门店意愿显著提高， 中小规模的游乐场客户积极扩张。 同时我们看好随着外部环境好转， 原有游乐场客户现金流逐步好转， 游戏游艺设备产品更新迭代的采购需求也将逐步恢复， 驱动公司业务稳健修复。

　　游戏场运营： 积极优化改善毛利率， 但短期利润端仍承压。 2023H1 公司游乐场运营实现营收 5292.44 万元 yoy+14.12%， 主要系室内游乐业态全面恢复常态经营， 经营状况同比改善， 同时公司积极调整游乐场运营策略， 优化部分经营情况长期不及预期的门店， 并积极探索游乐场业务合作模式， 业务毛利率同比大幅提升 11.09pct， 但受消费意愿爬坡等多种因素叠加影响， 游乐场运营业务暂未盈利， 毛利率为-6.17%。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司游乐场运营业务复苏进度较我们此前预期稍缓， 我们下调盈利预测， 预计 2023-2025 年 EPS 分别为0.40/0.78/1.05 元（ 此前为 0.64/1.09/1.46 元）， 对应当前股价 PE 分别为50/26/19 倍。 我们看好公司游戏游艺龙头优势稳固， 动漫 IP 衍生品业务空间广阔， 业绩弹性将持续兑现， 维持“买入” 评级。

　　风险提示： 动漫 IP 衍生品发展不及预期风险， 业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险