2023年中报点评：下游客户产销回暖，降本增效Q2量利齐升

　　长华集团(605018)

　　投资要点

　　公告要点：公司公布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023H1实现营业收入9.49亿元，同比增长24.26%；实现归属母公司净利润0.24亿元，同比下降20.80%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比下降42.95%。其中2023Q2实现营业收入5.66亿元，同比增长78.78%，环比增长47.92%；实现归属母公司净利润0.24亿元，同比增长527.56%，环比增长5718.19%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长419.58%，环比增长530.27%。

　　新客户对冲日系客户产销压力，铝铸件产品期待放量。客户结构优化，新能源客户放量对冲核心客户销量下滑压力，2023H1公司核心客户东风本田/广汽本田产量同比-33.0%/-13.6%，2023年Q2核心客户销量有所回升，东风本田/广汽本田产量环比+8.7%/-0.6%，推动公司Q2营收同环比大幅增长。公司现阶段产品以紧固件和冲焊件为主，一体化铝压铸新业务已经导入4000T全自动压铸生产线，已试生产出相关样品，待客户验证通过即可放量生产，公司已经添加的设备满足目前的产能和来年的订单需求。

　　规模效应+降本增效效果显著，盈利中枢上移。2023H1毛利率为13.57%，同比下降1.97pct，其中2023Q2毛利率为14.09%，同比上升3.17pct，环比增长1.27pct，主要系核心客户产销回暖，公司产能利用率提升导致。期间费用率有所降低，2023Q2费用率同比-3.24%，其中管理费用率/研发费用率同比-1.22%/-2.47%，主要系公司收入规模提升产生规模效应所致。新产能逐步达产叠加铝铸件新产品逐步放量能够有效分摊固定成本实现规模效应，长期维度公司盈利中枢有望进一步抬升。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收为22.0/26.2/30.1亿元，同比分别+20%/+19%/+15%，归母净利润为1.8/2.3/2.8亿元，同比分别+62%/+31%/+19%，对应PE为27/21/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：核心客户销量不及预期，新产品开发不及预期