行业景气度影响盈利能力，加大研发布局未来
智立方(301312)
智立方发布 2023 年半年度报告。 公司上半年受消费电子不景气影响，业绩出现下滑， 但公司加大研发投入， 未来公司受益苹果 MR 放量趋势， 业绩增长空间较大。维持买入评级。
支撑评级的要点
上半年公司业绩出现下滑。 2023H1 公司营收 2.37 亿元，同比+14.2%，归母净利润 0.36 亿元，同比-12.0%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比-21.2%；毛利率 34.8%，同比-8.6 pcts。 2323Q2 营收 0.98 亿元，同比+5.1%/环比-29.4%；归母净利润 0.08 亿元，同比-41.6%/环比-73.3%；扣非归母净利润 0.03 亿元，同比-72.1%/环比-87.7%；毛利率 20.5%，同比-19.7 pcts/环比-24.4 pcts。
多因素影响上半年业绩，实际经营数据尚佳。 上半年宏观环境不景气，需求不振下公司营收依然保持增长，同时上半年公司计提股份支付费用1228 万元，若加回 2023H1 业绩可实现同比正增长。 毛利率方面， 因 Q2营业额增长稳定，但随着募投项目推进带来厂房租金/装修费用摊销/人员费用增加，导致综合毛利率数据出现下滑。
逆势加大研发投入力度，拓展半导体及雾化电子等业务方向。 2019-2022年公司研发费用从 0.21 亿元增长至 0.48 亿元， 研发费用率从 7.5%提升至9.5%。 2023H1 公司研发费用提高至为 3150 万元， 同比大增 40.6%，研发费用率进一步提升至 13.3%。 公司着力提升声学、光学、微电子、软件算法等领域的技术水平，更好地将业务拓展至半导体、雾化电子等行业。
Vision Pro 前景远大，公司设备卡位良好。 2023 年 6 月苹果发布首代 MR产品，成为消费电子长期增长驱动力，据维深 XR 预测， 2027 年全球VR/MR 出货量达 4500 万台。 MR 对光学等传感器测试的需求大幅增加，公司作为苹果光学检测设备重要供应商， 具有较好卡位优势， 目前产线配套已取得较大进展， 我们认为公司有望受益 Vision Pro 放量，获得长期的增长动能。
估值
因公司整体毛利率略为下降及上半年营收增速放缓，我们调整了盈利预测， 预计公司 2023-2025 年实现每股收益 1.94 元/2.70 元/4.22 元，对应市盈率 35.8 倍/25.7 倍/16.4 倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格波动风险； 客户较为集中的风险；下游需求不及预期。
