新能源装备高增，预镀镍静待放量
东方电热(300217)
业绩简评
8月28日，公司发布1H23业绩。1H23公司收入20.5亿元，YoY+18.2%，归母净利润1.92亿元，YoY+31.3%，毛利率21.2%，YoY+0.83pct；其中2Q23公司收入11.4亿元，YoY+15.6%，QoQ+25.6%，归母净利润1.25亿元，YoY+40.8%，QoQ+85.1%，毛利率22.8%，YoY+1.7pct，QoQ+3.5pct。业绩符合预期。
经营分析
1、在手订单进入交货高峰，新能源装备营收翻倍增长。1H23公司新能源装备收入9.9亿元，YoY+105%，毛利率25.5%，YoY-2.8pct，主因上年末结余的在手订单进入交货高峰期。另外，1H23公司在多晶硅领域新接订单10.03亿元，非多晶硅领域新接订单1.8亿元；熔盐储能、高炉炼钢加热器等新产品有望24年贡献业绩。
2、定点项目订单逐步兑现，电车PTC预计未来进一步放量。1H23公司新能源汽车元器件收入1.2亿元，YoY+35.8%，毛利率24.0%，YoY+0.1pct。公司于22年完成了多家新能源车企的新签定点，从23年4月起陆续批量交付，预计24年起迎更大规模放量，今年新定点工作也在积极推进，多家车企已达成共识。
3、预镀镍需求短时承压，连续退火线落地后有望突破动力领域订单。由于下游4680动力电池尚未进入大规模量产，叠加消费电子市场需求恢复缓慢，1H23子公司东方九天实现收入6480万元，YoY-27.1%。目前公司已与北美车企签订保密协议并进行技术对接，完成LG总部认证，与无锡金杨、东山精密签订合作协议，9月连续退火线落地后有望在动力领域获得实质性订单突破。
4、受制于价格年降，家电PTC、光通信材料业务收入同比下降。1H23公司家电PTC收入6.3亿元，YoY-11.2%，主因个别主要空调客户需求下降以及行业价格年降因素影响；光通信材料收入2.8亿元，YoY-30.5%，主因产品价格下降较大。
盈利预测、估值与评级
公司为预镀镍钢国产替代先行者，预镀镍业务有望迎爆发式增长，电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。23-25年，我们预计公司归母净利润4.5/6.1/7.5亿元，对应EPS分别为0.30/0.41/0.50元，对应PE分别为18/13/11X，维持“买入”评级。
风险提示
下游新能源汽车需求不及预期风险、下游消费电池需求不及预期风险、下游大圆柱电池产能落地不及预期风险、预镀镍钢材料客户验证不及预期风险、下游光伏行业需求不及预期风险。
