主营业务稳健经营，公允价值变动和信用减值降低盈利水平
新强联(300850)
事件：
公司于 2023 年 8 月 28 日发布 2023 年半年报，上半年公司实现营收12.1 亿元，同比-3.8%。归母净利润 1.0 亿元，同比-58.5%；扣非归母净利润 1.2 亿元，同比-49.3%。
公司业绩实现修复。分季度看， 23Q2 单季公司实现营收 7.1 亿元，同比+14.6%，环比+40.0%。归母净利润 5637 万元，同比-61.1%，环比+27.2%；扣非归母净利润 6355 万元，同比-45.3%，环比+6.0%。
点评：
重视海上风电持续突破，轴承国产化进度持续推进。 海上风机逐渐大型化， 5-8 米的转盘直径已难以满足未来海上风电吊装要求，同时我国轴承零部件国产化率低，国产轴承主要为变桨轴承，价值量较低，只有少部分厂商能够生产主轴轴承、齿轮箱轴承，在风机平价背景下风机厂商降本需求强烈，国产替代需求旺盛。
公司已实现部分风电产品的国产化替代，大功率风机轴承产品也取得重要进展。 公司研制的 1.5-16MW 变桨和偏航轴承、大功率风电偏航变桨轴承实现进口替代； 2-5MW 三排圆柱滚子主轴轴承、 3-6.25MW 无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产； 3-13MW 单列圆锥滚子轴承并实现量产；公司研制生产 12MW 海上抗台风型主轴轴承，攻克国内大功率风力发电机组轴承技术难题并成功装机；公司研发调心滚子轴承并小批量生产。
分业务看，锁紧盘行业收入实现增长。 23H1 风电类产品营收 7.9 亿元，同比-18.3%，毛利率 25.1%，同比降低 8.0pct；分行业看，回转支承行业收入 9.3 亿元，毛利率 27.0%，同比降低 6.7pct；锁紧盘收入 16.7 亿元，同比+33.0%，毛利率 21.9%，同比持平。
盈利能力上，主营业务盈利稳健，净利率较低系公允价值变动和信用减值。 23H1 毛利率为 25.9%，同比-5.4pct，净利率仅为 8.3%，同比-10.9pct。主要系上半年公允价值变动损益-0.37 亿元和信用减值损失-0.22 亿元，信用减值为计提坏账所致。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营收分别是 27.89、35.16、 44.70 亿元，同比增长 5.1%、 26.1%、 27.1%；归母净利润分别是 3.24、 5.19、 8.27 亿元，同比增长 2.5%、 60.0%和 59.5%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 30.33、 18.95、 11.88 倍， 维持“买入”评级。
风险因素： 风电建设进度不及预期、海外拓展进度不及预期等。
