管理效能持续提升，AI研发顺利推进

　　凌志软件(688588)

　　业绩简评

　　2023 年 8 月 29 日， 公司发布 2023 年中报，上半年营收为 3.4亿元， 同比增长 3.8%， 若按去年同期汇率测算， 营收同比增长6.1%；上半年扣非后归母净利润为 0.4 亿元， 同比增长 7.2%。

　　经营分析

　　23 年上半年公司对日软件开发服务实现营收 3.0 亿元，同比增长5.5%； 截至 23 年 6 月，日元汇率较上年期末贬值 4.2%， 若加回日元贬值带来的影响，对日软件开发收入同比增长 8.2%。 日本企业持续推进数字化进程， 公司在深度合作野村综研的同时，积极拓展券商在线交易 SaaS 平台改造、银行房贷业务系统、不动产数字化综合服务系统、网上商店系统等项目， 有望持续受益于日本软件开发需求增长。 此外，预计随日元汇率回暖，公司对日业务营收有望进一步增长。

　　23 年上半年公司成本费用同比增长 2.5%，其中毛利率为42.0%，较上年同期下降 2.7pct，主要系员工人数增加及人均薪酬增长所致； 销售费用率、管理费用率分别同比变动 0.5pct、 -0.7pct，主要系疫情退去加大业务推广力度、管理效能提升使得管理人员数量及薪酬减少所致。 公司 23 年上半年研发投入达 0.4亿元，同比增长 20.7%，研发费用率为 12.6%，较上年同期增长1.8pct，主要系公司在 AI 领域积极布局所致；公司财务费用同比下降 39.3%，主要系日元汇率下行幅度降低，汇兑损益较上年同期减少 39.3%所致。

　　公司 AI 产品研发持续推进， 使用 ChatGPT 构建投行智能解决方案，已完成 GPT-3.5 对接，可进行基本文档和招股书财务分析的初稿生成； 目前正在进行 GPT-4 中代码解释器的调研，有望进一步提高文件的解析准确性和生成精确性，带动国内业务加速增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司发布的半年报数据， 我们维持公司 2023~2025 年营业收入预测为 8.0/9.8/11.9 亿元；维持 2023~2025 年归母净利润预测 为 2.3/2.9/3.4 亿 元 。 公 司 股 票 现 价 对 应 PE 估 值 为26.7/21.7/18.3 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；疫情反复使得业务开展不及预期的风险；国际政治风险或贸易摩擦风险。