合作华为盘古，二季度业绩高速增长

　　捷成股份(300182)

　　投资要点

　　事件： 半年报显示， 2023年上半年公司实现营业收入14.88亿元， 同比下降13.47%，归母净利润 3.52 亿元， 同比下降 12.70%； 基本每股收益 0.13 元； 不转增不分红。

　　一季度受宏观环境与收入确认时点影响， 单二季度业绩大幅增长： 公司上半年业绩下降受电影院线行业发展有一定影响， 受宏观环境影响， 去年四季度与今年一季度电影市场环境较差， 上映影片较少， 影响公司内容采购。 今年二季度以来， 电影院线消费强力复苏， 公司加大影视版权的采购及发行力度， 单二季度实现营业收入8.18 亿元， 同比增长 11.79%， 环比增长 22.14%； 实现归母净利润 1.94 亿元， 同比增长 70.79%， 环比增长 23.15%， 业务复苏态势良好。 此外， 去年一季度与腾讯的合同产生较多收入， 预计今年该部分合同或在下半年确认。

　　AIGC 推动数字人业务快速增长。 在随着今年 AIGC 技术的快速发展， 子公司世优科技的数字人四大产品体系， 实时数字人产品体系、 AI 数字人、 世优虫洞（SAAS）、MAS（Meta Avatar Show） 元宇宙分身秀平台， 已广泛应用于广电媒体、 品牌营销、电商直播/短视频、 政府文旅、 教育娱乐、 影视番剧、 AR/VR/AI， NFT/元宇宙等各类线上线下不同场景。

　　电商营销业务形成公司新的业绩增长点。 7 月 8 日， 公司与华为盘古正式签署合作协议， 成为盘古大模型生态合作伙伴。 双方将共同探索 AI 大模型在影视内容生产领域的应用与创新， 有望将公司版权业务拓展至短视频领域。

　　维持“买入-A” 评级。 今年电影市场超预期恢复， 利于公司主业增长； 早期布局的XR 与数字人业务与 AIGC 快速结合高速增长； 合作华为盘古或进入短视频 AIGC业务， 形成新的利润增长点。 我们维持盈利预测， 预计 2023-25 年 EPS 为0.27/0.37/0.44 元， 对应 PE 为 20/15/13 倍。

　　风险提示： 版权采购价格上涨； AIGC 发展不及预期； 新业务开拓不及预期