业绩大幅增长，硬质合金刀具逐步放量
沃尔德(688028)
投资要点
事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收2.4亿元，同比增长53.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长76.7%。Q2单季度来看，实现营业收入1.4亿元，同比增长51.2%，环比增长25.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长93.5%，环比增长167.2%。
并表鑫金泉、新产品量产，营收大幅增长，毛利率同比下降。2023H1公司营收大幅增长，主要系：1）本期合并报表范围增加子公司鑫金泉；2）新能源汽车、风电等下游需求持续增长，用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持增长；3）是硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料实现部分营业收入。2023H1，公司综合毛利率为42.9%，同比减少7.2个百分点；Q2单季度为42.4%，同比减少7.6个百分点，环比减少1.1个百分点。
规模效应显现，期间费用率下降，Q2净利率大幅改善。2023H1，公司期间费用率为30.7%，同比减少2.7个百分点；Q2单季度为27.3%，同比减少3.6个百分点，环比减少7.6个百分点。2023H1，公司净利率为15.4%，同比增加2.2个百分点；Q2单季度为20.3%，同比增加4.8个百分点，环比增加11.0个百分点。
超硬刀具继续做强，硬质合金刀具逐步放量。1）超硬刀具：适用于高档数控机床等领域的滚珠丝杠加工用的PCBN旋铣刀片和刀盘，适用于汽车等领域的等速万向节加工的球道PCBN铣刀已为多个客户批量化供应。2）硬质合金刀具：①2023H1，硬质合金数控刀片实现营业收入924.1万元，现有模具333套，已有加盟店3家；②整体硬质合金刀具方面，针对3C行业精密加工领域，2023年6月，鑫金泉年产70万只的整体硬质合金刀具实现投产；针对航空航天及金属加工领域，子公司已进入中国航空工业集团有限公司刀具采购推荐名录，已在航空主机厂及其外协厂、研究所等客户应用。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为40.2%，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。
