路产车流量恢复 Q2净利同比增长
山东高速(600350)
业绩简评
8月30日，公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入97.1亿元，同比增长20.9%；归母净利润17.7亿元，同比增长14.8%。其中，2023Q2公司实现营业收入52.9亿元，同比增长18.3%；归母净利润9.6亿元，同比增长16.4%。
经营分析
运营路产车流量恢复，公司营收同比增长。2023H1公司实现营业收入97.1亿元，同比增长20.9%，主要因确认PPP项目建造期服务收入及通行费收入增加所致。公司运营路产车流量恢复，2023H1实现通行费收入51.9亿元，同比增加8.7%。其中，公司核心路产京台高速济泰段改扩建工程于2022年10月提前通车，显著提高京台高速整体通行能力，京台高速通行费收入同比增长43.3%。
2023H1公司实现铁路运输收入12.5亿元，同比增长18.0%，主要因子公司轨道交通集团运量同比增长14.2%。
毛利率同比降低，期间费用率同比降低。2023H1公司毛利率为36.8%，同比降低7.5pct，主要系确认的PPP项目建造期服务收入毛利率为0，拖累公司毛利率。2023H1公司期间费用率同比-4.2pct，对冲毛利率下滑，其中管理费用率为3.2%（-0.5pct），研发费用率为0.6%（-0.2pct），财务费用率为9.5%（-3.5pct），主要系利息收入大幅增长。2023H1公司实现投资收益6.5亿元，同比增长7.0%，增厚公司利润。其中，公司在金融板块投资的上市公司威海商行收益同比增长13%，东兴证券收益同比增长76.4%。
改扩建稳步推进，投资运营助力公司发展。目前公司京台齐济改扩建项目提前实现投资进度双过半，济菏高速改扩建顺利实现时间过半、任务过半。股权投资方面，公司横向并购高速公路主业项目，纵向拓展产业链投资，助力公司可持续发展。价值投资方面，公司充分利用高速行业现金流优势，积极寻找“短平快”及风险可控的财务投资项目，“以短补长”弥补高速公路行业投资回收期过长的不足。
盈利预测、估值与评级
维持公司2023-2025年净利预测为34.93亿元、39.39亿元、45.48亿元，维持“买入”评级。
风险提示
经济修复不及预期风险，改扩建工程建设进度不及预期风险，高速公路收费政策变化风险，投资收益大幅缩减风险，限售股解禁风险。
