扣非净利润高增长，安徽基建高景气受益

　　设计总院(603357)

　　事件： 公司发布 2023 半年度报告。

　　扣非净利润高增长， 工程总承包增量显著。 公司 2023H1 实现营业收入 14.22 亿元，同比增长 24.80%；实现归母净利润2.49 亿元，同比增长 13.93%，扣非后归母净利润 2.76 亿元，同比增长 30.23%。 2023H1， 公司新签合同额 21.99 亿元， 同比增长 56.01%。分业务类型看， 勘察设计新签合同额 12.32亿元， 实现收入 9.02 亿元，同比增长 5.85%； 工程管理类业务新签合同金额共计 0.95 亿元，实现收入 0.64 亿元，同比下降 10.53%； 工程总承包业务新签合同金额共计 8.55 亿元，实现收入 4.51 亿元，同比增长 109.89%。 截至上半年，公司在手订单 82.38 亿元， 较 2022 年底增长 8.29%。

　　投资、筹资现金流有所改善。 2023H1 公司毛利率为 36.21%，同比下降 2.52pct。 2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.86 亿元， 较去年同期转正为负， 主要系本期支付项目采购款高于上年同期所致；投资活动产生的现金流量净额为 745.60 万元， 较去年同期实现转正，主要系上年同期投资购买公募 REITs 基金所致； 筹资活动产生的现金流量净额为-5331.07 万元， 较去年同期少流出 8668.87 万元， 主要系本期取得借款收到的现金高于上年同期所致。

　　省内工程设计龙头企业， 受益于安徽基建投资高景气。 2023年以来，基建“稳增长”和“高质量发展”依然是宏观经济的主线政策。 上半年，安徽全省累计完成交通固定资产投资700.7 亿元，投资规模超过往期水平，同比增长 25.5%，完成年度计划任务 56.0%。 公司持续加大省内经营开发力度， 紧密跟进省内高速公路、国省道干线、市政道桥等重点项目，持续开展多领域、全产业经营，巩固本土企业领先地位，稳步扩大市场份额。 2023H1，公司在安徽省内新签合同额共计19.47 亿元，实现收入 11.53 亿元，同比增长 28.73%；在安徽省外新签合同金额共计 2.52 亿元，实现收入 2.64 亿元，同比增长 8.77%。 上半年，公司中标 G9912 合肥都市圈环线南环段勘察设计，该项目设置水下隧道 1 座，全长 16.1 公里，隧道长度、盾构直径均位居全国前列， 为公司进一步拓展水下长大隧道业务奠定坚实基础。

　　投资建议： 公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业， 具有较强的市场竞争优势， 伴随安徽省内基建投资高景气，将有较大增长空间。 预计 2023-2024 年营收分别为 32.53 亿元、38.58 亿元，同比分别增长 16.24%、 18.62%， 归母净利润分别为 5.02 亿元、 5.77 亿元，同比分别增长 13.39%、 14.87%，EPS 分别为 0.9 元/股、 1.03 元/股，对应当前股价的 PE 为11.03 倍、 9.60 倍， 维持“推荐”评级。

　　风险提示： 订单落地不及预期的风险； 安徽省基建投资不及预期风险。