产品结构优化，盈利能力重回高位

　　杰普特(688025)

　　业绩简评

　　8 月 30 日，公司发布 23 年中报， 23H1 公司实现收入 5.66 亿元 （同比+1.70%）、归母净利润 0.49 亿元（ 同比+32.01%）；其中 Q2 单季度实现收入 2.69 亿元（同比-3.36%），实现归母净利润 0.19 亿元（同比+46.40%），符合市场预期。

　　经营分析

　　23Q2 单季度收入同比下滑主要系被动元器件行业需求走弱及公司战略收缩所致。 根据公告， 23Q2 公司实现收入 2.69 亿元，同比-3.36%，主要系： 1）被动元器件行业需求整体走弱，公司在该板块收入受到行业需求影响； 2）战略收缩盈利能力较差板块：根据公告，公司战略收缩毛利率水平较低的连续光纤激光器板块。

　　产品结构持续优化，毛利率环比提升。 随着公司连续光纤激光器战略收缩，公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升（ 22 年激光/光学智能装备毛利率超过 40%），公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付，整体盈利能力持续提升；根据公告，23Q2公司毛利率达到 39.59%，同比+5.00pcts、环比+3.11pcts，我们看好公司整体毛利率水平持续提升，预计 23-25 年公司毛利率为 37.6%/38.6%/38.9%。

　　MR 领域绑定头部客户， 看好长期 MR 设备放量为公司带来业绩弹性。 公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定， 22 年向其交付光学校准检测设备；目前，该客户二代 MR 产品计划加入更多的光学检测项目，有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。

　　100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。 根据公告，公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备， 可覆盖钙钛矿电池生产中 P1 至 P4 的激光模切以及激光清边工艺，该设备能大幅提高加工效率，公司目前已经布局GW 级别量产线，随着产业周期逐步成熟，公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 14.84/21.42/27.05 亿元，归母净利润为 1.61/2.64/3.47 亿元， 对应 PE 为 44/27/20X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。