高行业景气度下，业绩如期释放

　　青达环保(688501)

　　业绩简评

　　8 月 30 日晚间公司披露 23 年中报， 1H23 实现营收 3.5 亿元，同比+64.8%；实现归母净利润 1289.5 万元，同比+102.2%。其中 Q2实现营收 2.8亿元，同比+48%；实现归母净利润 1184.5万元，同比-3.2%。

　　经营分析

　　 “十四五”火电行业景气度提升，公司渐入业绩收获期。（ 1）火电保供角度看：“十四五”新增火电需求约为 2.8 亿千瓦，对应 23~25 年均新增 0.63 亿千瓦， 相比 22 年约有 40%提升空间。辅机招标通常在中后期，此轮始于 22 年初的火电装机提速，将带来公司 23 年除渣设备业务的业绩释放；（ 2）火电调节角度看：灵活性改造是唯一可释放现存机组容量空间的方案，“十四五”规划 2 亿千瓦改造目标。由于改造进度需与新能源并网进度匹配，改造需求或存在年份间差异、但总量确定性高。 公司为全负荷脱硝水旁路技术路线的业内龙头，掌握核心技术。

　　钢渣项目取得进展， 开辟新业务赛道。 6M23 公司与北京首钢建设集团签订钢渣产业化综合利用设备合同， 金额为 1.04 亿元。 目前钢铁行业超低排放改造已获政策关注，而非电行业对烟气治理技术要求高于电力行业，市场潜力较大。 公司积极开拓新业务领域，有助于降低火电投资周期性对公司长期发展的波动影响。

　　盈利预测、估值与评级

　　借新增火电/火电灵活性改造行业东风，公司业绩增长有望提速。我们预计公司 2023~2025 年分别 实现归母净利润1.3/1.7/2.4 亿元， EPS 分别为 1.03/1.39/1.91 元，对应 PE分别为 19 倍、 14 倍和 10 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　火电新建装机规模不及预期、火电灵活性改造进度不及预期风险等