盈利快速增长，储能业务稳步推进
芯能科技(603105)
公司发布2023年半年报，上半年盈利同比增长35.93%；期间费用率稳步下降；光伏电站装机量稳步提升；工商业储能运营稳步推进，维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年上半年盈利同比增长35.93%，盈利能力快速提升：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入3.32亿元，同比增长12.66%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长35.93%；实现扣非后盈利1.04亿元，同比增长28.81%。2022Q2实现归母净利润0.79亿元，同比增长13.66%，环比增长162.71%。
盈利能力有所提升，期间费用率稳步下降：2023年上半年，公司实现毛利率57.14%，同比增长1.67pct；实现净利率32.91%，同比增长5.63pct。2023年上半年公司期间费用率约19.45%，同比下降3.04pct；其中财务费用率降幅明显，上半年财务费用率约10.36%，同比下降2.59pct，主要原因系LPR及商业贷款利率的下行，公司通过低息置换的方式，存量、增量贷款利率同步降低，当前长、短期贷款平均利率约4.4%，同比下降1.3pct。
光伏电站装机量稳步提升：2023年上半年，公司光伏发电业务实现营业收入2.84亿元，占营业收入比例约90%。截至2023年上半年末，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约782MW，较年初并网容量增加约56MW，较去年同期并网容量增加约120MW，另有在建、待建和拟签订合同分布式光伏电站约169MW。公司拟发行不超过8.80亿元可转债，用于166MW分布式光伏电站建设，光伏电站装机量稳步提升。
工商业储能运营稳步推进，户用储能加快销售节奏：工商业储能方面，公司将围绕分布式客户资源，优先筛选用电负荷相对平稳、可测，具备连续生产特点的优质高耗能客户，视收益情况灵活投建工商业储能项目，争取在2023年促成一定规模的项目落地。户用储能产品方面，公司力争于2023年取得欧盟认证证书并取得一定销售量，预计2024年将实现批量生产。
估值
在当前股本下，我们预计公司2023-2025年实现每股收益0.50/0.68/0.87元，对应市盈率28.3/21.0/16.3倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；下游需求不达预期；光伏政策不达预期；新业务进展不达预期；新项目开发进度不达预期；电价政策调整风险。
