提前布局锂电回收，待钴价回暖再创辉煌
腾远钴业(301219)
事件：公司发布2023年半年报。受新能源汽车和消费电子板块式微影响，腾远钴业上半年营收24.51亿，同比下降8.77%。其中钴收入10.74亿，受钴价大幅下跌影响，毛利率2.92%，下降37.39pct。铜收入12.69亿，毛利率29.68%，小幅提升1.86pct。公司铜产品产量增加超过40%，钴产品产销增量分别超过70%和90%，受价格影响公司归母净利润8080万，同比下降85.24%。公司三费比率持续降低，体现出近几年精细化管理的成果。
需求复苏价格回升，政策利好公司打响翻身仗。上半年国内新能源汽
车产销同比增长均超过40%，随着国家政策利好延续，上游金属的需求保持刚性。同期，受经济环境萎靡影响，3C数码产品消费受到重创。7月国家颁布《关于促进电子产品消费的若干措施》，据IDC预测下半年数码行业将迎来转机。6月份钴价一度跌破矿山成本，目前资源供给充足，短期将持续游走谷底，需求复苏将带动钴价缓慢回升。
聚焦锂电材料产业链资源回收，募投项目打开新增长点。上半年公司
铜钴产销均完成半年业绩，全年产销目标为1.66万吨钴和4万吨铜。腾远本部15,000吨电池废料回收已投产，募投一期项目年底将试产2万吨三元以及0.5万吨四钴，刚果三期结束将达到6万吨铜产能。获取额外金属资源，提前规划新能源汽车报废潮下的二次回收，加上公司产品质量和制造上的优势，有理由期待公司未来凤凰涅盘。
投资建议
国家政策保护需求支撑钴价底部，“碳中和”背景下绿色经济转型将持续推动铜价，公司持续加大产销和新能源布局，我们预测2023-2025年公司营收分别为68.7/80.0/95.6亿元，同比增速分别为43.1%/16.4%/19.4%；对应归母净利润分别为6.6/12.2/20.4亿元，同比增速分别为138.6%/86.4%/66.7%，当前股价对应PE分别为16X/9X/5X，维持“买入”评级。
