业绩逐渐向好，文体旅装备龙头转型加速中

　　大丰实业(603081)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收11.3亿，同比+1.2%；实现归母净利润1.2亿，同比-10.4%。Q2单季度来看，实现营收8.0亿，同比+21.6%，环比+140.1%；实现归母净利润1.0亿元，同比+52.1%，环比+370.8%。

　　文体科技装备表现亮眼。2023H1，公司文体科技装备营收9.1亿，同比+6.2%，2022年底疫情结束后，公司在手订单量充足，未来有望持续增长；数字艺术科技营收1.2亿，同比-26.5%，主要系疫情影响下2023Q1开工率不足所致；轨道交通装备营收0.4亿，同比-44.8%。

　　疫情影响下，利润率短期承压。2023H1公司毛利率、净利率分别为26.1%、10.9%，同比-7.9pp、-0.8pp，毛利率下降主要系疫情影响下用工成本提升所致。2023H1，公司期间费用率为14.6%，同比-4.1pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/7.7%/5.6%/-2.6%，同比-1.2/+0.0/+0.2/-3.2pp，财务费用率下降较多主要系当期利息收入增加。Q2单季度毛利率、净利率分别为26.1%、12.9%，同比-8.1pp、+3.3pp；期间费用率9.5%，同比-6.6pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/5.5%/3.5%/-2.5%，同比-0.8/-2.2/-0.7/-2.8pp。

　　业务转型升级中，文体旅运营有望贡献业绩增量。近年来，公司积极向文体旅产业链上下游拓展，依托文体装备科技优势进军利润率更高的文旅项目及场馆运营业务，开启了从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级转变之路。目前公司已成功运营《今夕共西溪》等多个文化演艺项目，并获得《流浪地球》IP授权，转型进展顺利，未来业绩弹性较大。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.3、6.0、7.8亿元，对应EPS分别为1.05、1.45、1.90元，对应当前股价PE分别为15、11、8倍，未来三年归母净利润复合增速为39.4%。公司正处于业务转型过程中，未来成长空间广阔，给予公司2024年15倍目标PE，6个月目标价21.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：新业务增速不及预期风险、原材料价格波动风险、海外业务风险。