文体装备筑基石，转型运营焕新机
大丰实业(603081)
大丰实业作为文体设备机械集成龙头服务商，文体装备主业稳健增长，疫后复苏良好，依托主业优势向数艺科技、文体旅运营方向转型有望提高公司盈利水平并增强稳定性，带动估值水平提升。首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
大丰实业：文体旅产业集成龙头。公司是国内领先的文体产业整体集成方案解决商，主要业务涵盖文体装备、数艺科技、场馆运营、旅游演艺、轨道交通五大板块。当前公司正在向毛利更高的创意设计方向和盈利更为稳健的文体旅运营方向发展，战略转型值得关注。
文体旅行业前景广阔，数艺科技顺应文旅融合新趋势。1）文体行业：我国文体产业蓬勃发展，场馆建设存在缺口，运营市场化程度逐渐提升，文体装备和场馆运营均存在较大机会。2）文旅行业：疫后旅游市场迅速复苏，旅游演艺需求景气，沉浸式业态激发新活力。数字化技术发展赋能旅游业升级，带动行业景气度上行。3）短期催化：杭州亚运会有望推动当地旅游业发展、提升全民健身氛围，旅游演艺和场馆运营有望受益。
文体装备优势稳固，数艺科技逐步放量。公司技术能力、集成能力业内领先，成立以来承揽多个标杆项目，品牌优势显著，疫后复苏良好，23Q1公司新签合同额同比19年增长150%。近年来数艺科技业务转型成效突出，完成了中免海口免税中庭等多个标杆项目，该业务前瞻布局AI，有望实现降本提效；与知名IP持有方合作，有望延长项目生命周期。
依托主业优势转型运营，迈入高弹性发展新阶段。场馆运营和旅游演艺是公司目前向轻量化运营转型的重要方向。场馆运营方面，公司目前有运营权的剧院共11个，凭借合作的优质剧目、演员等资源，剧院运营效果提升显著；旅游演艺方面，公司打造的演艺项目《今夕共西溪》于23年3月焕新回归，项目跑通后有望实现异地的快速复制，打开成长空间。我们预计23年场馆运营和旅游演艺将分别为公司贡献净利润0.12/0.16亿元。
估值
公司作为文体设备机械集成龙头服务商，主业优势显著，在手订单充足，疫后复苏可期；依托主业优势向运营转型升级，有利于增强公司盈利水平和现金流的持续性，带动估值水平的提升。我们预计23-25年公司将实现归母净利润4.20/5.99/7.71亿元，对应EPS分别为1.03/1.46/1.88元，对应PE分别为15.2/10.6/8.3倍。综上所述，首次覆盖，给予买入评级。
评级面临的主要风险
主业项目中标不及预期、公司新业务开拓不及预期、消费复苏不及预期。
