2023年中报点评：Q2业绩短期承压，研发投入带来长期发展

　　上海瀚讯(300762)

　　事件：公司发布2023半年度报。公司2023年上半年实现营业收入1.47亿，同比下降19.67%。归母净利润-0.15亿元，同比下降163.13%。

　　2023上半年公司盈利下降，Q2业绩短期承压。2023Q2营业收入为0.69亿元，同比下降57.93%，Q2归母净利润为-0.06亿元，同比下降114.81%。上半年营业收入下降主要原因是宽带移动通信设备的销售收入下降导致。主营业务宽带通信上半年营收同比下降-25.82%，毛利润同比下降-1.87%。从三费来看，2023H1销售费用同比上涨7.52%，说明公司积极进行市场拓展。上半年研发费用为0.95亿元，同比上涨69.74%，主要系公司研发投入增加和费用资本化减少。Q2公司业绩短期承压，随着未来产品研发和新产投入，公司业绩有望回暖。

　　5G业务逐步发展，宽带通信长期发展。上半年公司在宽带通信领域推进多个项目研制，并在网链类业务获取四个型号研制任务，有望在年底至明年间批量。同时，公司持续投入对5G小基站持续的研发，并已经取得相关入网测试证和工信部合发的型号证，并完成了第一代一体化站的验证，通过了移动挂网试验。同时，公司中标了多个行业5G项目，拓展公司业务方向。此外，公司和商飞的5G专网项目即将进入项目验收阶段，有望进一步提高公司5G产品的应用，随着国家信息化建设和5G发展，下游需求有望进一步提升，提振公司业绩。

　　业务聚集军工信息化，宽带通信有望放量。公司是首个宽带通信系统即“专网宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”的技术总体单位，作为主要研制单位承担了宽带接入装备的研制和生产任务，持续推进通信向宽带发展。我国军用宽带通信列装起步较晚，十四五期间强调推进武器装备现代化，军工信息化需求强烈。我国国防支出不断增加，军费向装备倾斜，对专网宽带移动通信装备的需求将不断上升。公司发展以来一直聚焦军工宽带通信领域，相关产品已形成“芯片－模块－终端－基站－系统”的全产业链布局，成功实现自主研发。立足当前技术和行业地位优势，宽带通信的放量将进一步提升公司业绩。

　　盈利预测与投资评级：基于公司军用宽带通信的领先地位，并考虑下游装备的放量节奏，我们维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润为2.57/3.57/4.65亿元；对应PE分别为37/27/21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）应收账款坏账风险；3）客户集中度较高风险。