23H1半年报点评：业绩大幅增长，在手订单充沛，期待隐形眼镜业务进展

　　迈得医疗(688310)

　　巩固现有业务，积极探索药械组合，业绩实现大幅增长：23H1公司实现营收1.98亿元/+48%，归母0.40亿元/+277%，扣非0.34亿元/+339%；23Q2实现营收1.25亿元/+54%，归母0.26亿元/+224%，扣非0.22亿元/+261%，毛利率54.87%/+2.9pct，净利率23.38%/+13.7pct。

　　下游智能化升级+设备端国产替代，行业景气度高：公司持续创新+工艺改进，产能利用率提升，新增玻璃预灌封注射器清洗硅化包装机/插针机、营养管路自动组装机等设备，全年有望实现可观增长。业务拆分来看：

　　安全注射类下游多个产品线需求增长，高毛利连线机设备占比增加：安全输注类连线机实现营收1.10亿元/+78%，毛利率51.5%/+0.7pct，占比56%/+9.1pct；安全输注类单机实现营收0.31亿元/+50%，毛利率40.0%/-14.4pct，占比16%/+0.1pct；

　　血液净化耗材国产占比持续提升，公司血液净化类业务实现营收742万元/+101%，毛利率49.2%/-9.1pct，占比4%/+1.0pct；

　　积极探索药械组合领域，带动其他业务收入0.49亿元/+699%，毛利率64.6%/+36.0pct，占比25%/+20.3pct。

　　财务指标来看：1）23Q2公司毛利率54.9%/+2.9pct，销售费率5.7%/+1.3pct，销售费用增长主要由于参加国内外展会同比显著增加，展会费及差率费大幅增长；管理费率20.9%/-2.9pct，费用增长主要源于合并威高自动化公司&浙江迈得顺、引入高薪人员、新厂区投入使用等；财务费率-1.1%/+2.0pct；研发费率5.4%/-6.7pct，主要由于部分研发项目形成销售因而转出所致，净利率23.4%/+13.7pct；2）截至23H1，公司账面资金2.66亿元/+6.7%，经营性净现金流0.95亿元/+491%，存货1.82亿元/+49.5%，同比增加0.60亿元。

　　增资迈得顺布局隐形眼镜赛道，把握设备+工艺两大核心壁垒：公司于5月增资浙江迈得顺，持股比例53.38%，绑定核心团队促进业务顺利落地；产能来看，公司单条主线产能已达1800万片/年，计划年底实现80%良率，并于年底搭建6条主线；设备端来看，公司自主研发并不断改善产线设备，有助于实现更高良率&利润率；注册证方面，公司计划于9月提交III类证申请。

　　投资建议：公司医用耗材智能设备主业不断创新，深耕安全输注与血液净化领域，并向药械组合等领域不断突破，作为国产龙头有望实现稳健增长；隐形眼镜CDMO业务把握核心竞争优势，有望铸造公司第二增长曲线。根据Wind一致预期，公司23-25年有望实现归母净利润1.15、1.57、2.08亿元，对应9月1日收盘价PE分别为32、23、18X。

　　风险提示：隐形眼镜注册证获批及提产进度不及预期；设备订单不及预期；竞争加剧等。