交付节奏拖累上半年业绩，新签合同快速增长

　　华电重工(601226)

　　受订单交付节奏影响，上半年收入利润同比下滑。上半年公司实现营收23.74亿元（同比-30.47%），归母净利润0.59亿元（同比-41.94%），扣非净利润0.37亿元（同比-59.25%），销售毛利率16.97%（同比+4.13pct.），扣非销售净利率1.57%（同比-1.12pct.）。公司2022年新签订单集中在下半年影响，主要合同在2023年上半年尚未执行，公司收入和利润短期承压。

　　各业务板块收入均有下降，氢能工程形成规模交付。分业务看，上半年公司物料输送系统工程收入5.65亿元（-57.44%），毛利率22.28%（+10.23pct.）；热能工程收入4.07亿元（-26.80%），毛利率17.97%（+5.82pct.）；高端钢结构收入10.47亿元（-9.14%），毛利率14.69%（+0.02pct.）；海洋工程收入1.81亿元（-51.04%），毛利率7.96%（-0.86pct.）；氢能工程收入1.64亿元，毛利率15.65%。

　　上半年新签合同增速超30%，风电、火电有望迎来交付旺季。上半年公司新签销售合同金额40.71亿元，同比增加32.74%，另外已中标暂未签订合同17.70亿元，报告期末公司在手销售合同总金额为102.06亿元。上半年公司多措并举开拓风电塔筒业务新签合同超过11亿元，海上风电业务成功签订龙源海南海上风电升压站项目，实现海南区域市场突破。

　　达茂旗项目交付过半，中标集团外离网制氢项目。公司1500Nm3/h碱性电解槽已完成初步设计，达茂旗20万千瓦新能源制氢项目稳步推进，达茂旗项目顺利完成11台碱性电解槽的生产制作，积极跟进青海德令哈3MW光伏制氢项目。氢能业务方面公司积极跟踪重点项目，中标集团内离网风电制氢项目，签订集团外首台电解水制氢系统项目。

　　风险提示：海上风电开发进度不及预期；火电项目建设进度不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。

　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

　　考虑公司在手订单整体交付节奏和氢能订单情况，下调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润3.52/4.44/5.86亿元（原预测值为4.44/5.85/7.68亿元），当前股价对应PE分别为21/17/13倍，维持“买入”评级。