上半年业绩短期承压，一体化布局持续推进
宿迁联盛(603065)
主要观点：
事件描述
8月28日晚间，公司发布2023年中期报告，公司2023H1实现营业总收入6.99亿元，同比-23.76%，实现归母净利润0.36亿元，同比-78.12%；2023年Q2实现营业总收入2.33亿元，同比-46.71%，环比-49.97%，实现归母净利润-0.09亿元，同比-110.11%，环比-119.39%。
主营产品价格同比下跌，上半年业绩承压下滑
公司2023H1实现营业总收入6.99亿元，同比-23.76%，实现归母净利润0.36亿元，同比-78.12%。主要原因是2023上半年，国内外市场需求不足，公司主营业务产品价格大幅下跌，导致公司上半年业绩承压下滑。2023H1公司主营产品受阻胺光稳定剂、复配制剂、中间体、阻聚剂平均售价分别为5.34、3.81、3.22、3.56万元/吨，同比分别为-24.47%、-30.22%、24.32%（中间体价格同比增长24.32%主要受到产品销售结构变动影响）、-31.41%，环比分别为-17.32%、-11.25%、-16.77%、-20.31%。
横纵双向拓宽产业链布局，降本增量助力公司成长
公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大公司现有业务优势。纵向方面，公司已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利，1.5万吨癸二酸二甲酯、四川南充基地己二腈/己二胺项目正在持续稳步建设中；横向方面，公司已突破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段，年产12000吨光稳定剂、5000吨阻聚剂项目正在持续稳步建设中。
投资建议
我们看好公司横纵双向拓宽产业链布局带来的成本优势和规模优势，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.88、2.81、4.01亿元（原预测值为2.56、4.08、5.84亿元），同比增速为-23.7%、49.5%、42.7%。对应PE分别为31.85、21.31、14.94倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
（2）安全生产风险；
（3）环境保护风险；
（4）项目投产进度不及预期。
