2023年半年报点评：23H1盈利能力增强，费用管控良好

　　芯能科技(603105)

　　事件： 2023 年 8 月 28 日，公司发布 2023 年半年度报告。 业绩方面， 23H1公司收入净利润持续双增长， 实现营业收入 3.32 亿元，同比增长 12.66%；归母净利润为1.09亿元，同比增长35.93%；扣非净利润1.04亿元，同比增长28.81%。盈利能力方面， 公司加大户储产品研发投入的同时加强内部成本管控， 23H1 公司净利率为 32.91%， 同比提高 5.63Pcts； 期间费用率为 19.45%，同比降低3.04Pcts，边际效用递增明显，盈利能力提升。 单季度来看， 公司 23Q2 实现收入 2.04 亿元，同比增长 14.97%；归母净利润为 0.79 亿元，同比增长 13.66%。

　　光伏发电业务量&利双升。 光伏发电业务是公司收入的主要来源， 23H1 实现收入 2.84 亿元， 同比增长 16.75%； 随着自持电站规模持续扩大，光伏发电量增加，光伏发电收入、毛利随发电量增加而同步提升， 23H1 毛利率为 66.18%，同比增长 0.56Pct。 截至 23H1，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约782MW，较期初并网容量增加约 56MW，另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约 169MW， 自持分布式光伏电站规模以稳定增长态势向 GW 级迈进。 同时公司以浙江本省为基地辐射全国，持续增强省外市场的开拓， 目前省外自持电站装机规模已达 121MW，另有省外在建、待建的屋顶资源 47MW。

　　充电桩业务放量增长。 公司充电桩业务 23H1 实现收入 264.29 万元， 同比增长 58.21%。 在新能源汽车充电需求放大的背景下， 公司依托现有分布式光伏屋顶资源企业主加速布局充电桩投资与运营， 已稳定运营的充电桩平均每日有效充电小时数可达 2 小时，投资回收期约为 3-4 年，业务投资回报率相对较高。

　　 储能业务构建新利润增长点。 1）工商业储能运营： 公司前期通过多个“网荷光储充智能微网”示范项目积累技术基础和实施经验， 预计 2023 年促成一定规模的项目落地。 2）户用储能产品研发与制造： 公司围绕既有的逆变器研发团队设立户储产品研发中心，规划三类产品： 1） 离网储能逆变器： 面向海外电网不发达地区，已向海外市场小规模投放以测试市场反馈； 2） 便携式移动电源：面向国内市场及国外发达国家市场，现进入小批量试生产、试销售阶段； 3） 并离网储能逆变器： 面向海外高电价地区，预计 2024 年实现批量生产。

　　投资建议： 受益于分布式能源发展大趋势背景，公司商业模式优势明显，我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 7.94、 9.22、 10.92 亿元，对应增速分别为 22.2%、 16.1%、 18.4%；归母净利润分别为 2.67、 3.26、 3.97 亿元，对应增速分别为 39.2%、 22.4%、 21.8%，以 9 月 1 日收盘价作为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 26X、 22X、 18X。 维持“推荐”评级。

　　风险提示： 原材料价格下跌风险，市场开拓不及预期