音圈电机实现国产替代，对外投资助力持续发展

　　鼎智科技(873593)

　　投资要点

　　事件：鼎智科技发布2023年半年度报告。公司上半年实现收入1.9亿元，同比+22.2%。实现归母净利润54.2百万元，同比-0.6%；其中单Q2实现收入0.6亿元，同比-27.9%，环比-53.0%，实现归母净利润16.6百万元，同比-44.2%，环比-56.0%。

　　音圈电机实现国产替代，内销营收大幅增长。公司所售产品主要为线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件，下游客户主要为医疗器械、工业自动化等领域制造企业。2023年上半年，公司音圈电机实现了国产替代进口，同时已具备批量生产能力，导致销售额大幅提升，音圈电机实现营收62.7百万元，同比+2479.7%，占总营收的32.2%，成为公司第二大营收来源。分区域看，公司国内实现营收1.4亿元，同比+48.7%。

　　费用支出增长，净利润基本持平。2023年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/7.5%/5.7%/-1.1%。销售费用率同比+1.0pp，主要系上半年公司加速拓展国内外市场，职工薪酬、差旅费大幅增加；管理费用率同比+3.0pp，主要系新增公司北交所上市活动费用；公司加大研发投入，新增研发项目，保持收入增长趋势，研发费用率+1.9pp。由于公司上半年收入占比较大的音圈电机毛利率较低，且期间费用率+6.5pp，净利润基本持平去年同期。

　　DSM系列简易模组产品推出，对外投资实现可持续发展。2023年5月，公司推出DSM系列简易模组，即最大程度精简结构设计又保证有较高的精度和承载能力，是实现机械小型化的理想选择，其使用率不仅在工业生产设备中变高，在医疗器械、机器人等领域也越来越受欢迎。韩国子公司DINGS'KOREACo.,Ltd已完成注册开始运营，将增强公司产品的电控系统与集成性；控股子公司一和起（常州）智能科技有限公司（占股70%）已完成注册，将提升精密微型丝杆的研发、生产、销售能力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元，对应PE为28倍、23倍、18倍。公司作为高新技术企业，立足国内市场不断开拓国际市场，配合募投项目实现中高端微电机产能拓展，未来业绩有望大幅上升。综上，维持“持有”投资评级，建议关注。

　　风险提示：原材料价格波动、国外市场经营稳定性、关联销售和关联采购、汇率波动、存货规模扩大、市场竞争加剧导致产品销售不及预期等风险。