2023年中报点评：投行和自营业务抬升业绩，财富管理+大机构业务双轮驱动

　　兴业证券(601377)

　　公司8月26日披露2023年半年报

　　2023年上半年公司实现营业收入69.38亿元（+40.28%），实现归母净利润17.96亿元（+30.73%），扣非后归母净利润17.03亿元（+38.31%），基本每股收益0.21元（+1.36%）。公司2023年上半年ROE为3.37%，较上年同期增加0.09pct。

　　投资业绩表现亮眼

　　2023年上半年，公司自营业务净收入12.38亿元，实现扭亏为盈。受去年低基数影响，今年上半年A股呈现结构性行情，市场企稳回升，权益投资方面公司相对收益跑赢市场指数和可比基金。固收投资方面，公司调整债市投资配比，增加低风险债市投资规模，业绩位列靠前。集团通过全资子公司兴证投资管理有限公司开展另类投资业务，深耕区域市场，投资规模持续增长。

　　市场活跃度下滑，经纪业务承压

　　公司实现经纪业务净收入12.32亿元（-13.64%），经纪业务收入下滑一方面是受上半年市场活跃度下滑影响，公司股票基金交易额规模缩减至3.58万亿元（-5.29%）；另一方面，代销金融产品业务规模和盈利能力也受到市场情绪影响出现下滑、2023年上半年代销金融产品业务净收入达1.79亿元（-22.58%），截至6月30日，公司股票+混合公募基金保有规模达393亿元（-5.76%），非货币基金保有规模431亿元（+0.70%）。

　　投行业绩快速增长，IPO和债券承销重点发力

　　2023年公司实现投行业务净收入5.86亿元（+21.48%）。公司投行业绩的快速增长主要受益于上半年IPO和债券承销表现亮眼。2023年上半年，公司共完成9单主承销项目，主承销金额110.06亿元（-37.67%），行业排名第10位，其中，IPO主承销项目5单，主承销金额81.244亿元（+357.56%），行业排名第8位。此外，公司债券承销数量和规模实现快速增长，上半年公司共计承销债券262只（+73.51%），承销规模910.60亿元（+66.97%）。

　　公募基金规模下降。收益小幅下滑

　　2023年上半年公司实现资产管理业务净收入0.69亿元（-1.67%）。一方面公司资管业务规模持续增长。截至2023年6月末，兴证资管受托资产管理资本金总额877.32亿元（+42.21），兴证全球基金旗下权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前五，新发公募产品平均规模在同类基金中名列前茅。同时，公司积极布局养老金业务，截至2023年6月末，养老基金Y份额规模位居行业前三。另一方面，公募基金业务受到市场活跃度影响，规模小幅下滑，兴证全球基金资产管理总规模6,413.32亿元（-6.03%），其中公募基金规模5，845.15亿元（-2.89%）

　　两融和股票质押规模下滑

　　2023年上半年公司实现信用业务净收入9.98亿元（+27.08%），主要盈利增长来源于存放同业利息收入9.92亿元（+35.91%），两融业务和股票质押业务规模均出现小幅下滑。截至2023年6月末，公司两融业务余额280.91亿元（-1.87%），较年初增长4%，实现融资融券利息收入8.99亿元（-7.89%）。公司股票质押业务规模17.59亿元（-45.30%），较上年末下降14%，公司自有资金融出规模16.11亿元（-39.39%），较上年末下降16%。8月27日，经证监会批准，三大交易所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，受益于此，预计下半年公司两融业务规模将企稳回升。

　　投资建议

　　目前，公司进一步深化财富管理和大机构业务双轮驱动的核心业务体系，大力推进双轮联动和数智化建设，持续提升全业务链综合金融服务能力。机构业务方面，不断加强区域竞争实力，对重点机构客户的综合服务覆盖能力不断增强。目前活跃资本市场政策频出，预计下半年市场整体表现将优于上半年，我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为0.57元、00.63元、0.73元，每股净资产分别为7.95元、8.44元、9.00元，维持“持有”评级。

　　风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧