收入持续稳步增长，盈利能力阶段承压

　　禾川科技(688320)

　　事件：公司发布2023年半年度报告。1）2023H1公司实现营业收入6.02亿元，同比上升28.89%；归属于上市公司股东的净利润0.50亿元，同比下降11.65%；扣非后归母净利润为0.34亿元，同比下降32.03%。2）2023Q2公司实现营业收入3.26亿元，同比上升18.18%；归属于上市公司股东的净利润0.29亿元，同比下降22.49%；扣非后归母净利润为0.16亿元，同比下降49.91%。

　　实施行业聚焦，收入持续稳步增长。公司2023H1实现营业收入6.02亿元，同比增长28.89%。通用自动化是公司的主要收入来源，实现销售收入5.51亿元，同比增长23.20%。数控机床实现销售收入0.44亿元，同比增长521.3%。公司通过实施行业聚焦，积极开拓重点客户。公司实施组织架构调整，设立多个行业事业部，搭建专业化营销团队深耕重点行业，积累研发经验和客户使用反馈数据，不断优化伺服产品在聚焦行业的适配性，形成竞争优势。此外，公司积极吸收人才，加强销售渠道建设。经销商团队的稳定和扩大、畅通的销售渠道及优质的经销商资源，促进了公司整体业务增长。

　　毛利率有所下降，费用投入加强技术储备及客户开发。公司2023H1毛利率为29.76%，同比-2.75pct；归母净利润率为8.31%，同比-3.81pct；扣非归母净利润率为5.71%，同比-5.12pct；期间费用率为23.03%，同比+1.54pct。公司2023Q2毛利率为30.40%，环比+1.41pct，同比-2.26pct；归母净利润率为8.74%，同比-4.59pct；扣非归母净利润率为4.82%，同比-6.58pct。公司整体利润指标有所下滑。公司的重点客户主要集中在新能源行业，同类产品的销售价格在新能源行业比其他行业偏低，受新能源行业销售占比较大，以及受产品更新换代等因素影响，公司产品毛利率同比略有下降。此外，公司正处于快速发展期，为更好抢占市场先机，提升技术创新能力和研发水平，增加了在市场、研发方面的投入，销售、研发费用增加，导致净利润同比降低。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为12.71/16.53/20.78亿元，同比+34.63%/30.03%/25.72%；归母净利润为1.22/1.58/2.10亿元，同比+34.56%/30.22%/32.34%；EPS分别为0.81/1.05/1.39元，对应PE分别为47/36/28倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品和技术开发风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险