营收快速增长，毛利率有望逐步修复
禾川科技(688320)
投资要点
事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收6.0亿元（+28.9%），实现归母净利润5001万元（-11.7%）；其中2023年Q2单季度实现营收3.3亿元（+18.2%），实现归母净利润2852万元（-22.5%）。公司业绩基本符合预期。
光伏行业带动营收保持高增长。1）2023H1公司通用自动化业务营收5.5亿元，同比增长23.2%，占比91.6%；数控机床业务营收4420万元，占比7.4%。通用自动化实现快速增长主要系光伏行业继续保持良好发展态势，公司产品在光伏行业客户的销量增加所致。公司工控产品目前已广泛应用于光伏、锂电、机器人、3C电子、包装、纺织、物流、木工、激光等行业，2023H1公司实施组织架构调整，设立多个行业事业部，搭建专业化营销团队深耕重点行业。2）公司不断推出新产品，2023H1公司全新一代Y7S伺服产品、全新一代M系列控制产品、光电传感器HSE-SF系列正式上市。
Q2盈利能力环比有所提升，毛利率有望逐步修复。1）2023H1公司整体毛利率29.8%，同比下降2.7pp；其中Q2单季度毛利率30.4%，同比下降2.3pp，环比提升1.4pp。公司的大客户、大终端主要集中在新能源行业，同类产品的销售价格在新能源行业比其他行业偏低，新能源行业销售占比较大，以及受产品更新换代影响，公司产品毛利率同比略有下降，但是环比看2022年Q4以来公司毛利率处于不断修复的过程。2）2023H1期间费用率为23.0%，同比提升1.5pp，其中销售费用率为8.8%，同比提升0.8pp，管理费用率为3.1%，同比提升0.2pp，研发费用率为11.3%，同比提升0.8pp，财务费用率为-0.2%，同比下降0.3pp。3）净利率方面，2023H1公司整体净利率8.5%，同比下降3.4pp；其中Q2单季度净利率9.0%，同比下降4.1pp，环比提升1.3pp。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.21、1.70、2.29亿元，对应EPS分别为0.80、1.13、1.51元，未来三年归母净利润将保持36%的复合增长率，维持“持有”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。
