首次覆盖报告：座舱件发力领先新能车，充配电布局全球化

　　香山股份(002870)

　　衡器、 汽零双核驱动，客户资源优质，订单充足

　　公司于 1999 年由国企改制设立而成， 以衡器起步， 通过跨界并购均胜群英迈入汽车零部件行业， 打造衡器和汽车零部件双核驱动的新格局。公司专注于汽车空气管理系统、豪华智能饰件、新能源充配电系统和衡器的研制， 汽车零部件客户覆盖国内外主流整车厂， 目前在手订单约为 270 亿元，其中新能源体系在手订单近 145 亿元。

　　空气管理龙头，豪华智能饰件加速渗透电动智能车企， 有望量价齐升

　　 公司空气管理系统产品市场份额国内第一、 全球第二。 汽车电动化浪潮下电动化隐藏式出风口可带来价值量增加。 公司智能饰件的设计理念和制造技术先进，又迎行业豪华升级趋势， 未来有望量价齐升。 座舱部件长期供应BBA、保时捷等主流豪华品牌， 近年来又获全球头部新能源车企、蔚小理、极氪等新势力订单。

　　国内外充电桩缺口较大， 充配电业务快速增长，布局海外抢占先机

　　新能源汽车渗透率快速提升，而海内外车桩比居高不下， 国内公共车桩比为 7.5:1，欧洲和美国分别为 14.6:1 和 23:1，充电桩缺口巨大。 2022 年公司充配电业务营收同比增长 142.53%，占总营收的比重提升 6.85pct 至11.54%。 布局海外进展顺利， 欧标充电桩已获认证， 目前已进入德、奥、匈等国市场； 美标产品正在认证；墨西哥工厂扩建后年产能升至 10 亿元，海外年产能可增至 35 亿元。 主要客户包括奇瑞、 大众、上汽、奥迪、 蔚小理、 吉利、蜂巢能源等，业务支撑能力较强。

　　投资建议与盈利预测

　　受益于业务蓬勃发展及降本增效取得成绩，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.64\2.18\2.72 亿元，同比增长 89.59%\33.01%\25.26%，对应EPS 1.24\1.65\2.06 元， 基于当前股价对应 2023-2025 年 PE 25.37x\19.07x\15.23x。 首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　新能源汽车渗透率不及预期风险、 新能源车充配电基础设施落地不及预期和充配电业务竞争加剧风险、座舱部件业务转型不及预期风险、衡器业务收缩超预期风险、 均胜群英业务整合超预期风险