江苏雷利2023年半年度报告点评：盈利边际修复，关注工控领域长期成长

　　江苏雷利(300660)

　　事件：

　　公司发布半年报：2023年半年度公司营收14.69亿元，同比增长0.27%；分别实现归母/扣非归母净利润1.67/1.73亿元，同比分别增减+8.18%/-8.22%。其中，Q2单季度公司实现营收7.64亿元，同比增长2.72%；归母/扣非归母净利润分别为0.96/1.14亿元，同比分别增减+12.06%/-5.91%。

　　整体业绩保持稳定，汽车零部件及小家电电机及组件行业表现亮眼

　　分行业来看，23H1公司空调电机及组件/洗衣机电机及组件/汽车零部件/医疗及运动健康电机及组件/工控电机及组件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别营收4.00/2.14/1.80/1.56/1.50/1.48/1.18亿元，同比分别变动1.62%/-5.53%/22.43%/3.71%/-6.60%/14.31%/-6.96%，其中汽车零部件、小家电电机及组件实现中高速增长。

　　全品类毛利率增长，盈利能力同比改善

　　盈利能力方面，2023H1公司毛利率/归母净利率分别为30.71%/11.40%，同比分别增加2.66/0.83pct，毛利率的提升得益于所属汽车零部件行业毛利润提升（贡献32.0%的毛利润增量）。期间费用方面，2023H1公司销售/管理/财务费率分别为2.64%/8.96%/-3.34%，同比分别增加0.71/1.12/1.46pct；其中，财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。23H1公司研发费率为5.06%，同比增加0.23pct，基本保持稳定。

　　工控新品亟待落地，汽车电机及零部件领域深度绑定优质客户

　　新品研发方面，公司工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前均处于样品测试阶段，叠加公司自动化产线为后续高端制造和模块化产品提供坚实技术支持和交付保障，未来有望持续放量。客户方面，在汽车电机及零部件领域，公司瞄准汽车零部件电子化和轻量化发展趋势，在与宇通、金龙、艾尔希、凯斯库等优质客户合作的基础上增加建立了与海立新能源、图达通、奥托立夫等优秀汽车零部件公司的战略合作关系，同时成功跨入新能源汽车铝压铸行业，23H1已与美诺、海立新能源及德珂斯建立了战略合作关系。

　　投资建议与盈利预测

　　公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收34.61/41.27/49.37亿元，归母净利润为3.48/4.22/4.96亿元，EPS为1.10/1.33/1.56元/股，对应PE为29.59/24.44/20.81倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险